20220815-东吴证券-宁德时代-300750.SZ-加码欧洲产能_全球战略布局加深_8页_705kb

宁德时代（300750）总结

核心内容

宁德时代正加速其全球产能布局，特别是在欧洲市场。公司计划投资不超过73.4亿欧元（约合人民币508亿元）在匈牙利德布勒森南部工业园区建设一条100GWh动力电池系统生产线，首栋厂房预计在2022年内开工，2024年部分投产。此举标志着宁德时代在欧洲的第二座工厂落成，将进一步提升其在欧洲的市场份额。

主要观点

• 产能扩张：宁德时代预计2025年总产能将超过900GWh，其中海外规划达200GWh，包括德国和匈牙利基地，远超日韩电池厂商及欧洲本土电池厂商。
• 市场突破：宁德时代将为奔驰在欧洲生产的下一代电动车提供电池电芯，且奔驰将成为该工厂初始产能下的最大客户。此举是其在欧洲市场的重大突破，有助于提升其全球市占率。
• 北美布局：公司已与福特签订协议，从2023年起为Mustang Mach-E供应磷酸铁锂电池包，2024年起为F-150 Lightning提供磷酸铁锂电池包。此外，公司还获得了ELMS、Lighting eMotors等商用车订单。虽然美国补贴政策要求一定比例的本地化生产，但宁德时代凭借技术与成本优势，有望通过建厂、合资等形式在北美市场实现突破。
• 盈利预测：分析师维持公司2022-2024年归母净利润预测为243/401/566亿元，同比增长分别为53%、65%、41%。2023年对应PE为40x，目标价为657.1元，维持“买入”评级。

关键信息

• 欧洲产能：公司2025年欧洲产能规划达200GWh，预计欧洲市占率将从2021年的15%提升至30%+，巩固其全球龙头地位。
• 客户合作：宁德时代已与特斯拉、宝马、大众、戴姆勒、福特等多家国际车企建立合作关系，覆盖乘用车、商用车及储能领域。
• 财务表现：2022年预计营业总收入为318,014百万元，同比增长144%。归属母公司净利润预计为24,336百万元，同比增长53%。2023年净利润预计为40,070百万元，同比增长65%。
• 财务指标：2022年P/E为50.35倍，P/B为11.42倍，ROE为23.74%，ROIC为15.94%，显示公司具有较强的盈利能力和资本回报率。

风险提示

• 扩产速度不及预期
• 电动车销量不及预期

市场数据

• 收盘价：502.00元
• 一年最低/最高价：368.50/688.00元
• 市净率：13.73倍
• 流通A股市值：1,023,405.57百万元
• 总市值：1,225,184.86百万元

基础数据

• 每股净资产：36.56元
• 资产负债率：75.12%
• 总股本：2,440.61百万股
• 流通A股：2,038.66百万股

投资建议

维持“买入”评级，给予2023年40xPE，对应目标价657.1元。

财务预测

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

重要财务与估值指标