20220728-太平洋-中国中免-601888.SH-中报业绩快报点评_疫后加速修复Q2业绩超预期_5页_1mb

报告摘要

中国中免（601888）是一家在商贸零售和旅游零售领域具有重要地位的企业。公司发布了2022年半年度业绩快报，显示其上半年营业收入和归母净利润均出现下滑，但Q2业绩呈现明显复苏迹象。尽管受到疫情影响，公司通过一系列优化措施，有效降低了经营影响，并计划通过多种方式提升业绩。

业绩表现：2022年上半年，公司实现营收276.5亿元，同比下降22.17%；归母净利润39.38亿元，同比下降26.49%；归母扣非净利润39.28亿元，同比下降25.4%。其中，Q2营收108.69亿元，同比下降37.5%；归母净利润13.75亿元，同比下降45.2%；归母扣非净利润13.69亿元，同比下降46.5%。
业绩修复：自5月下旬开始，随着国内疫情缓解及政策刺激，公司销售明显回升，6月营收同比增长13%。
毛利率改善：公司主营业务毛利率较去年下半年环比提高5.5个百分点，显示其在成本控制和运营效率方面表现良好。
未来看点：下半年将有多个重要事件，包括首届离岛免税购物节、新海港开业、美兰机场T2提升空间，以及港股上市计划，有望进一步拓展海外市场，增强国际竞争力。
盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为101亿元、142亿元和183亿元，对应PE分别为41倍、30倍和23倍。
投资建议：给予“买入”评级，继续看好公司在免税行业的核心优势和中长期发展潜力。

指标	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	67676	80325	106143	135322
营业成本（百万元）	31221	44882	53016	88219
营业税金及附加（百万元）	1084	1839	2249	3924
销售费用（百万元）	8847	3861	8033	13262
管理费用（百万元）	1638	2250	2582	4195
财务费用（百万元）	-545	-43	-246	-704
营业利润（百万元）	9694	14804	15011	27114
净利润（百万元）	7336	12365	12534	22640
归母股东净利润（百万元）	6140	9654	10122	18327
毛利率	40.64%	33.68%	34.00%	34.81%
销售净利率	11.67%	14.26%	12.60%	13.54%
净利润增长率	33%	57%	5%	29%
ROE	27.52%	32.59%	25.47%	25.36%
ROA	13.26%	17.40%	14.42%	14.59%
ROIC	68.77%	58.51%	61.73%	93.53%
摊薄每股收益（元）	4.94	5.19	7.27	9.39
市盈率（PE）	44.4	41.4	30	23
市净率（PB）	24.71	14.46	8.84	4.86
市销率（PS）	10.48	6.33	4.38	2.60

行业评级：
- 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
- 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
- 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下。
公司评级：
- 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上；
- 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
- 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
- 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。