20250625-浙商证券-徐工机械-000425.SZ-徐工机械点评报告_百台无人纯电矿卡正式投运_迈向全球工程机械龙头_4页_459kb

徐工机械(000425) 报告分析总结

投资评级

报告维持“买入”评级，基于公司强劲的财务表现和行业前景。

核心事件

2025年5月15日，徐工机械交付100台纯电无人驾驶矿卡至华能伊敏露天煤矿，该项目整合无人矿卡、5G通信、智能换电等技术，实现全球首例智能作业，推动公司向全球工程机械龙头迈进。

公司业绩

2025年第一季度，徐工机械实现营收268亿元，同比增长11%；归母净利润20.2亿元，同比增长26%；扣非归母净利润20.1亿元，同比增长37%，经营性现金流净额8.3亿元，同比大幅增长257%。表明季度业绩明显改善。

行业与公司逻辑

工程机械行业呈现筑底回升趋势，1-5月挖机内销增长26%，出口增长8%，5月CMI指数119.48，同比增长19%。公司混合所有制改革增强效益，2024年融资租赁回购义务余额减少9.8%，矿机市场份额稳固（2024年全球露天矿山设备制造商第四），并拟收购徐工重型车辆51%股权以完善产品线。公司执行回馈计划，包括2024年预计分红20.8亿元和股份回购，显示稳定股东回报。

财务预测

预计2027年公司收入达1542亿元，复合增长率约26%；归母净利润119亿元，增长率约21%。对应PE从2025年12倍降至8倍，支持长期增长预期。

关键策略

投资核心在于公司无人矿卡项目的领先性和行业复苏潜力，建议关注潜在风险。

风险提示

包括基建、地产及矿业投资不足，出口表现不及预期，以及应收账款等信用风险。