20240401-华鑫证券-中国铝业-601600.SH-公司事件点评报告_2024年04月01日降本增效成果显著_2023年度利润实现大幅增长_5页_241kb

报告内容总结

核心事件

2024年4月1日发布中国铝业（601600.SH）公司事件点评报告，维持“买入”评级。

核心业绩分析

• 业绩表现：2023年公司营收同比下滑22.7%，但归母净利润同比增长602.3%，受益于显著的降本增效。
• 降本增效成效：通过强化生产管控和提升产能利用率，电解铝毛利率同比提升0.87个百分点至13.2%，有效抵御价格波动。
• 产量与产能：
  • 2023年氧化铝产量同比减少5.5%，精细氧化铝产量增长163.2%；
  • 新项目广西华昇二期200万吨氧化铝项目预计2025年投产；
  • 国内电解铝产能净增55万吨，但受减产及复产影响，实际供应增量有限。
• 未来预测：预计2024-2026年归母净利润连续增长，CAGR达16.6%，对应PE逐步降至116倍。

投资建议与评级

• 估值：当前PE为157倍，未来两年估值逐步收缩（2024E:135倍, 2026E:116倍）。
• 维持“买入”评级：基于公司作为全球最大氧化铝、电解铝供应商的成本优势及电解铝价格上行预期。

风险提示

• 政策限产、主要产品价格下跌、原材料/能源价格波动及新项目投产不及预期。

财务摘要（2023A vs 2026E）