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新三板企业IPO策略总结（系列二）

核心内容

2017年12月，新三板企业IPO审核出现积极变化，多家企业成功过会，反映出IPO审核趋缓及政策支持的迹象。同时，部分企业因财务问题、独立性、信息披露差异等原因被否。整体来看，IPO过会率有所上升，市场对新三板企业转板A股的信心增强。

主要观点

• “三类股东”问题有所突破：福达合金、科顺防水、奥飞数据三家企业曾含有“三类股东”（信托计划、资产管理计划、契约性基金），但成功过会，表明监管层对“三类股东”问题的处理态度有所松动，未来可能不再构成IPO瓶颈。

• 做市商制度获得认可：福达合金作为首家新三板做市企业成功过会，提升了市场对做市商制度的信心，显示其在IPO审核中被认可。

• IPO过会率上升：2017年12月4日至8日，发审委审核12家企业，其中10家通过，通过率高达83.33%。而2017年全年，新三板企业上会35家，24家通过，过会率约为68.57%。

• 南都物业成功过会：南都物业成为本周过会的焦点，其成功为物业行业企业IPO提供了信心。公司主营物业管理，拟募集资金用于智能化系统建设、业务拓展等。

• 被否企业问题分析：新立基和顺博合金因财务规范性、独立性及信息披露问题被否。新立基存在通过员工个人银行卡结算、客户委托第三方回款等问题；顺博合金则因与供应商关联交易、信息披露差异等问题被否。

关键信息

新三板转板企业情况

• 2017年全年情况：

  • 共有35家新三板企业上会。
  • 24家通过，1家暂缓表决，1家取消审核，其余9家未通过。
  • 过会率约为68.57%。
  • 7月至11月上会数量显著增加，7月、9月、11月各7家。

• 当前排队情况：

  • 上交所：福达合金、新疆火炬燃气已通过发审会；广东文灿压铸、北京百华悦邦科技等处于预披露更新或已反馈状态。
  • 深交所：科顺防水科技、广东奥飞数据科技已通过发审会；浙江春晖智能控制处于暂缓表决；其他企业如武汉明德生物科技、深圳市美之高科技等处于已反馈状态。

被否案例分析

厦门新立基

• 审核结果：未通过。
• 核心问题：
  • 存在通过员工个人银行卡结算货款，涉及金额约2.8亿元。
  • 客户委托第三方回款比例逐年上升，存在潜在资金体外循环风险。
  • 非投标项目收入占比超过50%，存在合规性问题。
  • 营业收入和净利润波动较大，存在持续经营风险。

顺博铝合金

• 审核结果：未通过。
• 核心问题：
  • 与第一大供应商存在关联交易，未充分披露关联方关系。
  • 存在信息披露差异问题，涉及前五大客户、供应商、研发投入等。
  • 净利润增幅高于收入增幅，存在业绩真实性问题。
  • 上游供应商为卖方市场，但与部分供应商结算方式存在差异，影响财务合规性。

南都物业

• 审核结果：通过。
• 公司背景：
  • 2014-2016年营业收入分别为3.91亿元、4.71亿元、5.78亿元。
  • 净利润分别为3149.59万元、5427.19万元、6296.48万元。
  • 拟募集资金4.1亿元，用于物业管理智能化、业务拓展、O2O平台建设等。
• 问题分析：
  • 未为全部员工缴纳社会保险，占员工总数的19.15%。
  • 业务地域集中度过高，主要在浙江地区。
  • 人力成本占比逐年上升，影响盈利能力。

市场趋势

• IPO审核趋势：整体趋严，但2017年12月审核通过率有所提升。
• 市场信心：随着“三类股东”问题的缓解和做市商制度的认可，市场对新三板企业转板A股的信心增强。
• 行业影响：物业行业因依赖房地产而IPO困难，但南都物业的成功过会成为突破。

风险提示

• IPO通过率降低：部分企业仍面临较高的审核门槛。
• 新三板转板情况不达预期：尽管有积极进展，但整体转板情况仍需观察。
• 合规性风险：部分企业因财务规范性、独立性、信息披露等问题被否。

总结

2017年12月，新三板企业IPO审核呈现积极态势，过会率上升，市场信心增强。三类股东问题有所缓解，做市商制度获得认可，南都物业成为物业行业突破的代表。然而，部分企业因财务问题、信息披露不一致、独立性不足等问题被否，显示出监管仍关注企业持续经营能力、规范运营和财务真实性。整体来看，新三板企业IPO路径在逐步拓宽，但仍需企业提升合规性和透明度。