20180615-安信证券-新三板策略事件点评_新龙头过会_为_三类股东_解决再添一例—捷昌驱动IPO获批_15页_1mb

捷昌驱动IPO获批总结

核心内容

捷昌驱动（830948.OC）作为新三板挂牌企业，于2018年6月12日成功过会，成为继文灿股份、芯能科技、海容冷链之后第四家解决“三类股东”问题并过会的新三板企业。公司从2014年8月挂牌新三板，历经多次转让方式变更，最终在2018年3月摘牌并成功过会，整个IPO过程历时655天，截至摘牌前股东户数达到264户。

主要观点

• 解决“三类股东”问题：捷昌驱动在挂牌期间引入大量“三类股东”，并成功解决相关问题，成为新三板第四家过会的案例。
• 行业地位：公司是国内线性驱动设备细分领域的龙头企业，主要产品包括电动推杆、升降立柱、视听设备、电动办公桌、电动病床电机等。
• 业绩表现：公司近三年业绩保持高增长，2016年营收达5.06亿元，归母净利润1.29亿元，毛利率达49.86%。2017年上半年营收同比增长24.48%，但受原材料价格上涨影响，归母净利润略有下滑。
• 财务稳健：公司经营净现金流保持稳健增长，应收账款占营收比重较低，2017年上半年上升至9.34%。总资产约5.67亿元，资产负债率约24%，ROE水平约35.57%。
• 募投项目：公司计划募集约8亿元，用于生命健康产业园建设项目、智慧办公驱动系统生产线和智能家居控制系统生产线项目，预计新增产能60万套，总产能达88.16万套。
• 估值参考：参考可比公司平均PE水平，若公司2017年利润与2016年持平，估值约48亿元；若利润增速与2016年一致，估值可达60亿元。

关键信息

公司背景

• 捷昌驱动成立于2014年8月，挂牌新三板。
• 公司在2015年1月变更为做市转让，2016年5月变更为协议转让。
• 公司在挂牌期间共经历三次定增，其中第三次定增于2015年12月引入大量三类股东。
• 2017年12月预披露更新，但原定上会被取消，2018年3月摘牌，6月12日成功过会。

产品与市场

• 主要产品包括智慧办公驱动系统、医疗康护驱动系统和智能家居控制系统。
• 2016年智慧办公驱动系统贡献营收3.83亿元，占比76%。
• 医疗康护驱动系统贡献营收1.11亿元，占比22%。
• 智能家居控制系统贡献营收1142万元，占比2%。
• 2016年外销收入占比高达79%，其中出口北美占60%。

财务表现

• 2016年总资产5.16亿元，资产负债率22%。
• 2017年上半年总资产5.67亿元，资产负债率24%。
• 2016年归母净利润1.29亿元，2017年上半年略有下滑。
• 2016年毛利率49.86%，2017年上半年下降至46.29%。
• 2017年上半年经营净现金流6,835万元，较2016年有所下降。
• 应收账款占营收比重2017年上半年达到9.34%，但总体规模较小。

募投项目

• 生命健康产业园建设项目：投资总额34,002.97万元。
• 年产25万套智慧办公驱动系统生产线新建项目：投资总额14,537.90万元。
• 年产15万套智能家居控制系统生产线项目：投资总额9,705.07万元。
• 补充营运资金：投资总额22,574.13万元。

估值分析

• 可比公司包括力姆泰克、泓杰股份、乐歌股份。
• 参考可比公司平均PE水平37.32X，若2017年利润与2016年持平，估值约48亿元。
• 若2017年利润增速与2016年一致（30%），估值可达60亿元。

IPO情况

• 主板和创业板发审委合并（“大发审委”）以来，IPO审核趋严。
• 截至2018年6月8日，“大发审委”共审核196家首发公司，其中107家通过，通过率约54.59%。
• 39家来自新三板，21家通过，三板公司整体通过率约53.85%。
• 捷昌驱动是新三板第四家解决“三类股东”问题并过会的案例。

风险提示

• 政策推进不达预期。
• 企业业绩下滑。
• 行业竞争风险。

总结

捷昌驱动的成功过会不仅解决了“三类股东”问题，还展示了其作为细分领域龙头的市场潜力和财务稳健性。公司业绩保持高增长，财务指标良好，募投项目有助于扩大产能和提升市场竞争力。随着新三板市场政策的逐步完善，优质企业的价值将更加凸显，捷昌驱动的案例为其他新三板企业提供了借鉴。