20260128-东吴证券-曹操出行-02643.HK-配股加速全球Robotaxi布局_深化出行全场景服务_3页_466kb

曹操出行（02643.HK）总结

核心内容概述

曹操出行（02643.HK）于2026年1月28日发布公告，拟配售不超过1200万股，每股配售价为32.46港元，折让约8.97%，募集资金净额约为3.83亿港元。资金将主要用于Robotaxi业务发展及企业服务扩展，旨在加速其全球Robotaxi布局，深化出行全场景服务能力。

主要观点与关键信息

配售计划与资金用途

• 配售规模：不超过1200万股，占扩大后已发行股份的约2.06%。
• 配售价格：每股32.46港元，较1月27日收盘价折让约8.97%。
• 资金用途：
  • 67.7%：用于Robotaxi业务发展，包括采购定制化车辆、构建运营体系、核心技术研发。
  • 22.3%：用于企业服务扩展，包括平台升级、运营投入、收购（如蔚星科技与浙江吉利商务服务）。
  • 10%：用于营运资金及一般企业用途。

Robotaxi战略

• 战略地位：Robotaxi被公司视为长期发展的核心战略。
• 目标：至2030年累计投放10万辆完全定制Robotaxi。
• 技术与运营模式：依托吉利控股集团，构建“智能定制车+智能驾驶技术+智能运营”三位一体模式。
• 商业化进展：第二代Robotaxi已进入试点运营阶段，正向无人化运营过渡。
• 产品与设施：完全定制车型将亮相，配套“绿色智能通行岛”设施，形成全场景自动化支持网络。
• 国际化布局：与阿布扎比合作，推动自动驾驶技术与换电体系出海。

财务预测

• 盈利预测（单位：百万元）：
  • 2023A：营业总收入10,668，归母净利润-1,916.48。
  • 2024A：营业总收入14,657，归母净利润-1,250.77。
  • 2025E：营业总收入20,674，归母净利润-1,102.42。
  • 2026E：营业总收入26,235，归母净利润273.67。
  • 2027E：营业总收入32,365，归母净利润891.83。
• EPS预测（单位：元/股）：
  • 2023A：-3.39
  • 2024A：-2.21
  • 2025E：-1.95
  • 2026E：-0.48
  • 2027E：1.58
• P/E估值（现价与最新摊薄）：
  • 2023A：9.37
  • 2024A：14.36
  • 2025E：16.29
  • 2026E：65.62
  • 2027E：20.14

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司Robotaxi商业化路径清晰，构建车辆技术与运营生态闭环，未来增长潜力较大。

风险提示

• 扭亏不及预期：公司仍处于亏损阶段，盈利改善可能不及预期。
• 竞争加剧：共享出行与Robotaxi领域竞争激烈。
• 政策监管：自动驾驶与换电技术可能面临政策不确定性。
• 宏观需求：整体出行需求可能受宏观经济影响。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

负债与股东权益（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

市场与股价信息

• 收盘价（2026年1月27日）：35.66港元
• 一年最低/最高价：27.50/92.50港元
• 港股流通市值：20,158.83百万港元
• 港元汇率：2026年1月28日为0.89

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 盈利预测依据：网约车业务稳步发展，Robotaxi业务空间广阔，未来增长潜力较大。

风险提示

• 扭亏不及预期：公司仍处于亏损阶段，盈利改善可能不及预期。
• 竞争加剧：共享出行与Robotaxi领域竞争激烈。
• 政策监管：自动驾驶与换电技术可能面临政策不确定性。
• 宏观需求：整体出行需求可能受宏观经济影响。

总结

曹操出行正通过配售融资加速Robotaxi业务发展，强化其全球布局与全场景企业服务。公司明确了至2030年累计投放10万辆Robotaxi的目标，并将其作为未来价值增长的核心引擎。依托吉利控股集团的资源与技术积累，公司正在稳步推进Robotaxi商业化进程，同时通过收购与平台升级扩展企业服务。尽管目前仍处于亏损阶段，但盈利预测显示未来几年有望实现扭亏为盈，且估值逐步提升。公司维持“买入”评级，但需关注行业竞争、政策变化及宏观经济波动等风险因素。