20260403-国盛证券有限责任公司-曹操出行-02643.HK-2025年业绩公告点评_质效双升_Robotaxi转型加速_3页_628kb

曹操出行（02643.HK）2025年业绩公告总结

核心内容

曹操出行在2025年实现了营业收入和运营效率的显著提升，同时在Robotaxi领域加速布局。公司全年实现营业收入202亿元，同比增长38%，年内利润亏损6亿元，同比减亏51%。2025年全年实现正EBITDA目标，显示出公司在盈利能力方面的持续修复。

主要观点

• 业绩表现：2025年公司营业收入同比增长38%，费用率同比下降2.2个百分点，经调整净利率提升2.4个百分点，运营效率明显改善。
• 盈利改善：公司于4Q25实现经调整净利润转正，全年实现正EBITDA，显示盈利状况逐步好转。
• 用户增长：2025年平均月活用户达4千万人，同比增长44%，平均月活司机达63万人，同比增长35%，用户粘性及订单密度持续增长。
• Robotaxi布局：公司于2025年12月发布Robotaxi 2.0全栈解决方案，截至2026年3月已部署超100台Robotaxi，启用3600个虚拟上下车点。第三代L4自动驾驶汽车计划于2026年底亮相，2027年开始量产。
• 国际市场拓展：公司已与阿布扎比投资办公室达成战略合作，并计划于2026年在香港进一步探索Robotaxi业务发展。
• 产业整合：公司通过收购蔚星科技（耀出行）和吉利商务（吉利商旅），构建“一站式科技出行平台”，拓展企业端客户群体并增强交叉销售机会。

关键信息

财务指标

营收与利润预测

公司预计2026-2028年营收分别为251亿元、310亿元和377亿元，分别同比增长24.1%、23.8%和21.7%。盈利预测显示，2026年公司有望实现盈利，2027年净利润预计达906百万人民币，净利润率提升至2.4%。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：49.05港元/股。
• 估值：参考滴滴出行、LYFT等可比公司，给予公司2026年1.0倍PS估值。

风险提示

• 对聚合平台的依赖。
• 核心人才流失风险。
• 数据隐私与网络安全合规风险。
• 技术发展不及预期风险。

财务报表摘要

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

主要财务比率

股票信息

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标价：49.05港元/股
• 估值：基于2026年1.0倍PS估值

分析师声明

本报告由国盛证券研究所分析师团队撰写，内容基于公开资料及研究分析，不构成投资建议，仅供参考。