红利主题基金专题研究：低利率环境下，如何选择红利基金？-20230620-招商证券-24页_824kb

低利率环境下，如何选择红利基金？

核心内容概述

在低利率环境下，红利策略因其稳定的股息收益和较低的波动性，成为投资者稳健配置的重要选择。本文从红利策略的投资价值、主流红利指数分类、指数型基金及主动管理型基金等多个维度进行分析，为投资者提供选择红利基金的参考。

主要观点与关键信息

一、红利策略的投资价值

1. 定义与特征
   红利策略以股息率为核心指标，筛选现金流稳定、长期分红、分红比例高的公司，注重股息收益而非资本利得。红利策略的股票通常具备基本面良好、盈利能力稳定、波动率较低、股息率较高的特征。

2. 适合市场环境

   • 在市场下行期或震荡期，红利策略的防御属性凸显，表现优于沪深300、中证500等宽基指数，如2011、2016、2018、2022年等年份。
   • 在低利率环境下，红利策略的性价比相对较高，具有“类债券”属性，适合稳健投资。

3. 行业分布与股息率来源

   • 高股息股票主要分布于金融地产、消费及周期行业。
   • 银行、钢铁、房地产等行业因低估值和高分红具有较高股息率；消费行业因高分红率成为高股息来源。

二、主流红利指数分类与表现

1. 三大类红利指数

   • 单一红利因子指数：以股息率为筛选标准，如中证红利、上证红利等，跟踪基金规模最大。
   • 红利+其他Smart Beta因子指数：结合红利与其他因子（如低波动、质量等）进行筛选，如红利低波、红利质量等，其中红利低波类指数风险收益更优。
   • 行业主题红利指数：在红利因子基础上叠加行业因素，如消费红利、国企/央企红利等。

2. 业绩表现

   • 红利低波类指数表现突出，如东证红利低波指数近三年收益率达47.0%，近一年收益率为12.3%，最大回撤控制较好。
   • 港股红利指数股息率普遍较高，但近三年表现略逊于A股红利指数。

3. 股息率与估值分析

   • 主流红利指数平均股息率约为5.9%，其中港股红利指数股息率超过9%。
   • 股息率与估值呈负相关，低估值导致高股息率，消费类指数估值较高，而金融地产类指数估值较低。

三、指数型红利基金概况

1. 基金数量与规模

   • 截至2023年5月20日，市场共有39只红利指数型基金，总规模约414.7亿元。
   • 增强型基金数量较少，规模约10亿元，QDII-股票指数型基金仅2只，规模约7亿元。

2. 近一年表现

   • 红利低波类产品整体表现优异，如嘉实沪深300红利低波动ETF、南方标普中国A股大盘红利低波50ETF等。
   • 近一年年化信息比率超过3的产品表现更优，如天弘中证红利低波动100、南方标普中国A股大盘红利低波50ETF等。

3. 近三年表现

   • 各类红利策略均有表现优秀的产品，如创金合信红利低波动、招商中证红利ETF等，收益率超过60%。
   • 风险控制表现良好的基金最大回撤控制在15%以内，如天弘中证红利低波动100、南方标普中国A股大盘红利低波50ETF等。

四、主动管理型红利基金

1. 事前分类-主动型红利基金

   • 全市场共有45只，合计规模约308.5亿元。
   • 17只基金近三年或成立以来的加权平均股息率超过2.5%。
   • 东方红优享红利沪港深表现突出，兼具高股息率与优秀风险收益。

2. 事后分类-主动型红利基金

   • 共34只，合计规模约367.1亿元。
   • 鲍无可、徐彦、杨鑫鑫等管理的产品表现优秀，兼具收益与风险控制。
   • 主动型基金多配置金融地产、周期板块，部分也配置港股。

3. 行业配置

   • 主动型基金普遍配置金融地产和周期板块，如银行、煤炭、钢铁等。
   • 部分基金配置港股，如港股通红利基金，表现出较高的股息率。

总结

• 红利策略适合低利率、市场震荡或下行环境，具有较强的防御属性。
• 红利低波类指数表现更优，兼顾风险与收益。
• 港股红利指数股息率较高，但近三年表现略逊于A股红利指数。
• 红利指数型基金数量和规模持续增长，但增速有所放缓。
• 主动型红利基金表现优秀，尤其在风险控制和收益平衡方面有良好表现。
• 投资者可根据自身风险偏好和市场判断选择适合的红利基金，如红利低波、消费红利或国企/央企红利等。