巴西降雨改善产量前景，国内销售转淡-20211024-银河期货-16页_1mb

巴西降雨改善产量前景，国内销售转淡总结

核心内容

本报告分析了巴西及印度的糖产量变化，以及中国国内糖市的供需和价格走势。重点在于巴西近期降雨改善了下榨季甘蔗产量前景，但受拉尼娜影响，未来产量恢复仍需观察。同时，国内进口维持高位，对国产糖去库存形成压力，销售转淡，市场整体处于弱势。

主要观点

国际糖市动态

• 巴西产量前景改善：巴西中南部近期降雨有助于改善明年甘蔗产量，但本榨季因干旱和霜冻导致产量大幅下降，全球糖市缺口扩大。
• 全球库存下降：全球期末库存预计降至2016/17年低位，原糖价格或继续上涨。
• 巴西调制糖比：因原油价格上涨，巴西汽油成本上升，促使下调制糖比，减少糖产量。
• 巴西下榨季产量预测：预计下榨季甘蔗压榨量在5.3-5.4亿吨，糖产量在3200-3300万吨之间，产量有望环比回升。

国内糖市动态

• 进口高位维持：9月份中国进口食糖87万吨，同比增加33万吨，环比增加37万吨，进口量未因内外价差倒挂而明显下降。
• 内外价差影响：配额外进口成本与国内现货价差较大，限制进口。但下年度外盘价格高企可能抑制进口。
• 国内销售转淡：国内现货销售放缓，去库存进程缓慢，郑糖预计将跟随外盘调整。
• 国内期价走势：远期期价可能向配额外进口成本靠拢，国内期价后期将向原糖价格靠拢。

关键信息

巴西降雨影响

• 产量预期改善：巴西中南部近期降雨有助于改善未来甘蔗产量，但本榨季产量下降。
• 拉尼娜影响：年底有拉尼娜预期，可能对巴西产量恢复构成压力。
• 制糖比变化：巴西下调制糖比，减少糖产量，对原糖价格形成压力。

印度产量影响

• 北方邦强降雨：印度北方邦最大产糖邦遭遇强降雨，影响约10-12%的甘蔗面积，预计2021-22年度甘蔗产量降至1.1亿吨。
• 食糖产量可能下降：食糖产量预计为1120万吨，可能因甘蔗受损而略有下降。

价格与价差分析

• 国际原糖价格：近期原糖价格下跌，但全球供需缺口仍可能支撑价格上行。
• 国内现货价格：柳州白糖现货价维持在5566-5667元/吨之间，郑糖期价波动在5901-5965元/吨之间。
• 价差变化：配额外进口成本与国内现货价差较大，配额外进口糖价格仍低于国内现货价格，但价差可能缩小。

策略推荐

1. 单边策略：巴西中南部降雨改善产量前景，原糖继续下跌，国内现货销售转淡，建议暂时观望。
2. 套利策略：关注15正套（即近期合约与远期合约的正向套利）。
3. 期权策略：建议观望，市场波动性较低，期权策略效果有限。

周度数据跟踪

• 巴西中南部甘蔗压榨量：数据表明甘蔗压榨量有所波动，但总体维持在较高水平。
• 巴西糖产量：糖产量在9月份有所回升，但受天气影响，未来产量仍需关注。
• 巴西库存变化：库存数据波动较小，显示市场供应相对稳定。
• 印度与泰国糖产量：印度北方邦糖产量受强降雨影响，泰国糖产量维持正常水平。
• CFTC持仓变化：非商业净持仓显示市场多头资金逐步撤退，市场情绪偏空。
• 国内生产与销售：全国糖产量累计值和销糖率显示国内供应有所增加，但销售转淡，去库存缓慢。
• 进口与糖浆进口：食糖进口维持高位，糖浆进口量有所减少，但未明显影响整体进口趋势。

结论

当前全球糖市在巴西产量预期改善和国内销售转淡的背景下，整体处于弱势。国内期价预计将跟随国际原糖价格波动，而进口维持高位对国产糖去库存形成压力。未来需关注巴西降雨情况、拉尼娜影响以及国际能源价格变化对糖市的影响。