降雨影响甘蔗收割作业，巴西中南部甘蔗入榨量低于预期-20230514-银河期货-22页_1mb

详细总结

核心内容概述

本文主要分析了巴西中南部甘蔗收割受降雨影响，导致2023/24榨季甘蔗入榨量低于预期，进而对国际糖市供需格局和国内白糖市场产生影响。同时，文章还探讨了国内食糖供需状况、进口政策变化、国际糖市供需特点及白糖价格的驱动因素。

国内食糖供需格局

• 供需状况：国内食糖消费基本稳定在1500万吨左右，但产量不足，长期存在供给缺口，供给率不足70%。
• 进口政策：自2015年起，我国对食糖进口实行关税配额管理。2020年疫情爆发后，走私糖减少，进口糖数量增加。
• 进口数据：
  • 年度进口总量：2020/21榨季进口633万吨，2021/22榨季进口534万吨，均处于历史高位。
  • 月度进口量：上半年进口偏少，下半年进口偏多。
• 进口利润：配额外进口利润长期倒挂，2022年12月最低达-1085（巴西配额外）和-1162（泰国配额外），4月底倒挂至-1400，近期有所缓解，至-1250和-1078。

国际糖市供需格局

• 需求端：长期保持稳定。
• 供应端：受天气、生产等因素影响，供应存在波动。
• 全球供应集中：主要集中在巴西、印度和泰国。
• 巴西出口：2022年Q3巴西食糖发运量高于往年，且Q4+Q1有49%的同比增量来自欧洲、非洲和中东。

巴西2023/24榨季展望

• 天气影响：4月下半月巴西中南部甘蔗压榨量同比减少12.5%，主要原因是降雨影响收割作业，损失约10天的收获时间。
• 港口情况：截至5月10日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量上升至81艘，等待装运的食糖总量上升至360.58万吨，其中高等级原糖（VHP）占比较高。

国内白糖价格锚定与基本面

• 价格驱动：国内白糖价格主要受到原糖现货价格的影响。
• 国内基本面：
  • 产量：2022/23榨季食糖产量为900万吨，连续第二年减产。
  • 需求：销售进度同比提升，国产糖在一定程度上弥补了进口糖的缺口。
  • 库存：新增工业库存和第三方库存均处于历史低位。

后期关注焦点

• 国内：重点关注销售进度、库存变化、新榨季产量预期及进口情况。
• 巴西：关注港口拥堵情况、糖厂压榨进度、出口量变化及天气对甘蔗收割的影响。

白糖研究框架

• 产业链分析：涵盖白糖生产、加工、流通及消费环节。
• 周期性特点：白糖市场具有一定的周期性，但价格无明显季节性。
• 合约与时间阶段：
  • 01合约：11-12月（开榨）、8-9月（双节采购）、10-11月（新旧榨季交替）
  • 05合约：12-1月（春节）、2-4月（收榨）
  • 09合约：5-8月（消费旺季）

作者信息

• 作者：黄莹，银河期货农产品期货研究员。
• 证号：期货从业证号F03111919，投资咨询证号Z0018607。
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