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巴西糖产量阶段性上升，糖价转入震荡

核心内容概述

本文分析了2021年6月巴西及全球糖市场供需变化情况，以及中国国内糖市场的情况，并基于这些信息提出了相应的投资建议。重点包括巴西中南部糖产量、制糖比例、乙醇价格、出口情况，以及中国白糖供需平衡、进口情况、基差与价差等。

全球供需情况

巴西中南部糖产量

• 20/21榨季：巴西中南部糖产量为3846万吨，同比增长显著，主要得益于制糖比例的大幅提升。
• 21/22榨季：主流机构下调甘蔗产量预期，预计本季甘蔗产量为5.58亿吨，较上季下滑约10.5%。制糖比例目前为45.14%，较上一季同期有所下降，但5月下半月有所回升至46.34%。
• 干旱影响：过去一个月巴西中南部降雨明显不足，影响甘蔗生长。但未来两周降雨有望改善，有利于甘蔗压榨和糖分积累。
• 乙醇影响：巴西乙醇价格持续上涨，乙醇与汽油的比价回到70%以上，不利于乙醇消费，可能促使糖厂减少制糖比例，从而影响糖产量。

印度糖产量

• 20/21榨季：预计印度糖产量恢复至3060万吨以上，较去年增长明显。
• 21/22榨季：预计产量进一步上升至3200万吨。印度在推进甘蔗制乙醇计划，预计2025年汽油中乙醇掺混比例将提升至20%，这将减少糖供给。

泰国糖产量

• 20/21榨季：泰国糖产量为757万吨，同比减少8.5%。
• 21/22榨季：预计随着种植者价格的上涨、种植面积扩张及气候条件改善，甘蔗产量将增至9000-9500万吨，糖产量有望回升至1000万吨左右。

国际糖价走势

• 全球供需缺口：ISO将2020/21榨季全球糖供需缺口从480万吨下调至350万吨，StoneX预计2021/22榨季全球市场将过剩170万吨。
• ICE原糖合约价差：5月合约交割后，5-7价差维持升水，7-10价差因巴西产量提升转为贴水，整体偏弱。
• 国际白糖-原糖价差：目前价差为67美元，反映疫情对白糖消费的抑制。

中国供需情况

市场平衡表

• 20/21榨季：国内糖供需仍偏平衡，但产销偏差，工业库存偏高。
• 21/22榨季：有减产预期，尤其是北方甜菜糖种植面积可能下降，转种玉米。

月度产销数据

• 产糖量：截至2021年5月，累计产糖1066万吨，同比增长2%。
• 销糖量：累计销糖589万吨，同比下降7%。
• 工业库存：5月工业库存为477万吨，同比增长16%，库存水平偏高。

进口情况

• 白糖进口量：4月进口量为18万吨，同比有所增长，但较去年8月以来的高进口量明显下降。
• 糖浆进口量：4月糖浆进口量仅3.7万吨，同比下滑54%，近两个月进口量持续放缓。
• 配额外进口利润：目前微亏约20元/吨，进口利润处于亏损线附近。

基差与价差

• 基差：国内现货与盘面保持平水附近波动，涨跌幅相对较小。
• 近远月价差：处于贴水格局，9月因高库存而承压，1月因减产预期而走弱。

仓单情况

• 注册仓单：由于国内工业库存偏高，仓单注册量持续上升。

投资建议

外盘方面

• 巴西中南部干旱情况有所缓解，未来两周降雨改善，有助于糖产量回升，但乙醇价格持续上涨可能抑制制糖比例，从而影响糖产量。
• 随着疫情逐步缓解，乙醇对原糖的支撑作用逐步增强，但短期仍有反复可能。

内盘方面

• 国内糖产销仍存在偏差，工业库存偏高，但进口量连续两个月下降，有助于缓解销售压力。
• 配额外进口利润处于盈亏线附近，市场情绪有所转弱，但整体仍偏平衡。

策略建议

• 建议以回调买入为主，短期上方空间有限，需关注巴西乙醇价格走势及国内供需变化。

作者信息

• 朱奇：农产品研究员，招商期货研究所。多年从事农产品研究和投资工作，具备丰富的期现套利和投资经验。
• 王真军：招商期货研究所农产品主管，中南大学数理金融硕士，拥有期货从业人员资格（F0282372）及投资咨询资格（Z0010289）。

重要声明

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