20180715-招商证券-煤炭产业链跟踪周报_需求暂时蛰伏_煤价小幅回落_19页_1mb

报告摘要

煤炭产业链跟踪周报总结（2018-07-15）

核心内容

本周煤炭板块整体表现相对平稳，中信煤炭指数上涨0.3%，而沪深300指数上涨3.8%，煤炭板块相对收益为-3.5个PCT。行业整体估值回落至供给侧改革前的低位，多数个股已接近历史底部，盈利水平恢复至历史较高水平，安全边际较大。

主要观点

煤价走势：
- 动力煤方面，受环保限产影响的内蒙等地煤矿已复工，供应宽松，但下游需求疲软，煤价延续下跌趋势。港口煤价小幅回落，电厂日耗下降，库存保持高位。
- 冶金煤方面，钢价全面上行，但焦炭和焦煤价格仍维持弱势，焦炭价格下跌，焦煤价格也出现小幅下跌。国际焦煤价格下跌显著，喷吹煤价格稳定。
市场表现：
- 本周煤炭板块表现弱于大盘，年初以来跌幅达23.2%，相对沪深300指数跌幅扩大。
- 个股表现分化，蓝焰控股、雷鸣科化、山西焦化涨幅居前，中国神华、*ST平能、陕西黑猫跌幅居前。
库存情况：
- 北方港口库存显著下降，电厂库存小幅上升，日均耗煤量下降，显示需求疲软。
- 钢材库存延续回落，港口焦煤库存小幅上升，焦煤库存可用天数下降，显示市场供应压力。
投资策略：
- 推荐两类标的：低估值白马股（陕煤、兖煤、神华）和山西资产注入标的（山煤、阳泉、潞安、山焦、西煤）。
- 若后期宏观政策出现利好，需求有望回升，板块可能迎来反弹。
行业分析：
- 本周动力煤期货结算价下跌，港口和产地煤价均走弱，但国内沿海运费普涨，显示运输成本上升。
- 钢价全面反弹，但焦炭和焦煤仍处于弱势，需关注下游限产对需求的影响以及水电对火电的替代效应。

关键信息

煤价：动力煤港口和产地价格均下跌，焦煤价格弱势调整，国际焦煤价格大幅下跌。
库存：北方港口库存下降，电厂库存上升，钢材库存下降，焦煤库存上升。
盈利：火电盈利有所改善，水泥盈利小幅上升，但焦炭盈利大幅下降。
估值：煤炭板块PB降至1.13，接近历史底部，多数个股安全边际较大。
政策影响：进口煤政策延续顺周期性，预计旺季进口量将上升；山西国改资产注入预期增强。

图表概览

图1：煤炭板块2018年相对走势
图2：子行业指数走势回顾
图3：煤炭个股周涨跌幅
图4：煤炭板块PB走势
图5：螺纹钢期货价格走势
图6：焦炭、焦煤期货价格走势
图7：上海钢材价格走势
图8：冶金焦价格走势
图9：京唐港国内焦煤价格走势
图10：京唐港国际焦煤价格走势
图11：山西焦煤车板价格走势
图12：国际炼焦煤价格走势
图13：国内喷吹煤价格走势
图14：澳洲喷吹煤价格走势
图15：重点钢厂日均粗钢产量
图16：预估全国日均粗钢产量
图17：主要城市钢材库存量
图18：样本钢厂及焦厂炼焦煤库存
图19：北方四港炼焦煤库存
图20：国内大中型钢厂喷吹煤库存可用天数
图21：华北地区螺纹钢盈利状况
图22：山西焦炭盈利状况
图23：炼焦煤盈利状况
图24：喷吹煤和无烟煤盈利状况
图25：尿素损益测算
图26：动力煤期货合约价格走势
图27：环渤海动力煤价格指数走势
图28：秦皇岛港动力煤现货价格走势
图29：广州港动力煤现货价格走势
图30：产地动力煤价格走势
图31：国际动力煤价格走势
图32：BDI和BPI指数走势
图33：沿海煤炭海运费走势
图34：秦皇岛煤价-山西大同煤价价差
图35：广州港煤价-秦皇岛煤价价差
图36：秦皇岛港煤炭库存
图37：广州港煤炭库存
图38：北方四港煤炭库存
图39：长江口煤炭库存
图40：六大发电集团煤炭库存
图41：大同地区动力煤吨煤净利测算
图42：秦皇岛港山西优混吨煤净利测算
图43：河北电力企业盈利测算
图44：水泥行业盈利测算
图45：煤炭行业历史PE Band
图46：煤炭行业历史PB Band

风险提示

需求大幅走弱
国改进程低于预期
煤价上涨引发逆向回调

分析师信息

卢平：经济学博士，五年会计经验，十二年证券从业经验。
刘晓飞：金融学硕士，2015年加入招商证券。
王西典：工学硕士，2017年加入招商证券。
招商煤炭研究小组：曾获多项分析师奖项，包括《新财富》最佳分析师、金牛奖、水晶球奖等。

投资评级定义

公司短期评级：
- 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间
- 中性：股价变动幅度介于±5%之间
- 回避：股价表现弱于基准指数5%以上
公司长期评级：
- A：长期竞争力高于行业
- B：长期竞争力与行业一致
- C：长期竞争力低于行业
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面良好，指数跑赢基准
- 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
- 回避：行业基本面疲软，指数跑输基准