20191129-西南证券-电子行业2020年投资策略：5G终端创新+国产替代驱动_54页_3mb

电子行业2020年投资策略总结

核心内容

电子行业在2020年的投资策略主要围绕5G终端创新、国产替代和新产品引入三大主线展开。此外，半导体、PCB、面板等细分行业也迎来增长机会。

主要观点

消费电子

• 5G带来的手机射频及相关零部件价值提升：随着5G技术的推广，手机射频模块（包括天线、射频前端和射频芯片）的价值量显著提升，预计到2020年射频前端市场规模将超过200亿美元，其中滤波器市场增长最快。
• 国产替代逻辑增强：受贸易战影响，华为等公司推动供应链国产化，国内供应商如卓胜微、联创电子等受益。
• TWS耳机引领增长：苹果AirPods等TWS产品推动市场增长，预计2020年将成为消费电子增长的主要动力。5G和物联网推动下，FPC和SLP需求持续增加，带动相关企业业绩增长。

半导体

• 半导体行业处于下行周期左侧底部，但国产替代逻辑显著。2020年5G手机大规模上市将推动半导体需求回升。
• 半导体设计行业增长显著，2019年1-9月设计公司实现主营业务收入634亿，利润60亿，主要受益于华为供应链替代和并购重组。
• 半导体设备行业受益于国产替代和国内晶圆厂扩产，北方华创、中微半导体等公司中标率提升，大基金二期的加码进一步推动设备国产化进程。

PCB行业

• 5G建设推动通讯板需求增长，预计2020年通讯板市场将进入放量期，深南电路、沪电股份、生益科技等公司业绩有望显著提升。
• 消费电子回暖带动FPC需求回升，鹏鼎控股作为苹果主要软板供应商，受益于5G手机和可穿戴设备需求增长。
• 载板市场国产替代加速，生益科技、深南电路等公司在载板领域具备竞争优势。

面板行业

• 面板行业处于周期底部，但随着5G和可穿戴设备需求增长，面板市场有望在2020年回暖。
• LCD价格止跌，AMOLED市场快速增长，预计2020年全球AMOLED市场产值将突破489亿美元，柔性AMOLED和折叠屏手机市场将显著增长。
• 京东方、TCL集团等公司通过技术升级和产能扩张，在柔性显示领域占据领先地位，未来有望受益于行业复苏。

关键信息

5G终端创新

• 射频前端器件数量和价值量大幅提升，预计2020年5G手机将带动射频前端市场爆发。
• 5G基站建设加速，推动通讯板市场高景气，预计2020年基站PCB需求增长50%以上。

国产替代

• 华为等企业推动供应链国产化，国内供应商如卓胜微、联创电子等受益。
• 面板行业产能向中国大陆转移，京东方、TCL等公司受益于国产替代。

新产品引入

• TWS耳机作为消费电子增长点，推动FPC和SLP需求增长。
• VR/AR设备逐渐落地，带动PCB需求。

重点推荐投资标的

• 卓胜微（300782.SZ）：射频稀缺标的，受益于5G手机和华为供应链，预计2019-2021年PE分别为92倍、58倍，维持“买入”评级。
• 北方华创（002371.SZ）：国内应用材料龙头，受益于国产替代和晶圆厂扩产，预计2019-2021年PE分别为82倍、47倍，维持“买入”评级。
• 兆易创新（603986.SH）：存储全平台扩张巨头，受益于NOR市场增长和国产替代，预计2019-2021年PE分别为75倍、49倍，维持“买入”评级。
• 鹏鼎控股（002938.SZ）：5G终端最强弹性标的，作为苹果最大软板供应商，预计2019-2021年PE分别为36倍、28倍，维持“买入”评级。
• 深南电路（002916.SZ）：5G通讯板+载板双驱动，预计2019-2021年PE分别为38倍、28倍，维持“增持”评级。
• 生益科技（600183.SH）：优质覆铜板龙头，受益于5G建设，预计2019-2021年PE分别为37倍、26倍，维持“增持”评级。
• 京东方A（000725.SZ）：逆势扩张，柔性显示领先，预计2019-2021年PE分别为29倍、22倍，维持“买入”评级。
• TCL集团（000100.SZ）：中小尺寸面板业务增长，柔性AMOLED产能提升，预计2019-2021年PE分别为14倍、12倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 下游需求复苏不达预期
• 外部环境变化带来的政策风险
• 5G推进不达预期
• 主流趋势如5G、国产替代等不及预期
• 原材料价格波动
• PCB产能过剩和价格下滑
• 面板价格波动
• 客户认证进度不达预期
• 汇率波动