20200505-天风证券-通信行业专题研究_短期疫情影响明显_不改5G_云计算_物联网大趋势_36页_6mb

通信行业财务总结与投资建议

核心内容概览

本报告分析了2019年第四季度和2020年第一季度通信设备行业的财务表现与发展趋势。尽管短期受疫情和行业周期性影响，但5G、云计算和物联网等长期趋势不改，通信行业有望重回增长通道。

主要观点与关键信息

1. 营收情况

• 通信设备行业：2019Q4同比增长0.2%，2020Q1同比下滑12.9%。
• 电信设备：2019Q4同比下滑3.5%，2020Q1同比下滑13.1%，主因光纤光缆承压和疫情对生产端影响。
• 非电信设备：2019Q4物联网同比增长20.8%，IDC&CDN同比增长-14.4%；2020Q1物联网同比增长3.6%，IDC&CDN同比增长7.1%。
• 5G建设：随着5G基站大规模交付，相关产业链营收有望加速增长，进入景气周期。

2. 净利润情况

• 通信设备行业：2019Q4净利润同比下滑52.7%，2020Q1同比下滑66.5%。
• 扣除中兴后：2019Q4净利润同比下滑61%，2020Q1同比下滑84%。
• 5G设备：主设备、光模块、云计算、物联网等板块表现稳健，利润有望逐步恢复。

3. 行业展望

• 短期影响：疫情对营收和利润造成一定冲击，但5G、云计算和物联网等趋势不变。
• 长期趋势：随着5G网络建设持续推进，以及云服务和物联网应用落地，行业有望进入增长通道。

4. 投资建议

• 行业评级：维持“强于大市”评级。
• 投资方向：
  • 5G硬件设备：中兴通讯、烽火通信、星网锐捷、科创新源、世嘉科技、沪电股份、通宇通讯、中际旭创、新易盛、亨通光电、天孚通信、光迅科技等。
  • 5G应用端：星网锐捷、光环新网、佳力图、南兴股份、深信服、奥飞数据、紫光股份、鹏博士、网宿科技、英维克、城地股份、数据港、亿联网络、会畅通讯、梦网集团、移远通信、移为通信、广和通、有方科技、拓邦股份、日海智能、和而泰、立昂技术、三维通信、中嘉博创、天源迪科等。
  • 5G边缘生态：星网锐捷、华体科技、三维通信、立昂技术、中嘉博创、天源迪科、中国铁塔（港股）等。

5. 风险提示

• 运营商资本开支下滑：可能影响行业增长。
• 外延转型失败：影响企业盈利能力。
• 行业竞争加剧：可能导致毛利率下降。

关键财务指标分析

1. 毛利率

• 整体趋势：短期承压，未来有望回升。
• 电信设备：
  • 主设备毛利率回升，光纤光缆毛利率受价格影响下降。
• 非电信设备：
  • IDC&CDN毛利率下降，物联网毛利率波动。
• 行业整体：毛利率保持稳定，但部分子行业受疫情影响下降。

2. 费用率

• 整体趋势：短期稳中有升，未来收入增长后有望下降。
• 电信设备：
  • 管理费用率因研发投入增加有所提升。
  • 销售费用率稳中有降，财务费用率稳中有降。
• 非电信设备：
  • 专网通信、大数据等子行业费用率波动较大，但整体趋势稳中有降。

行业细分分析

1. 电信设备

• 主设备：中兴通讯表现稳健，毛利率提升。
• 光纤光缆：行业短期下滑，但未来有望回升。
• 光器件：毛利率稳定，受益于技术迭代和市场增长。
• 网络优化：行业竞争激烈，毛利率承压，但未来有望改善。

2. 非电信设备

• 专网通信：行业平均增速8%，受疫情影响，部分企业费用率上升。
• 物联网：保持增长，毛利率有望提升。
• IDC&CDN：行业整体增长，毛利率稳定。
• 大数据：行业增长，费用率波动，未来有望摊薄。

重点公司分析

• 中兴通讯：重点推荐，受益于5G建设，毛利率提升。
• 星网锐捷：重点推荐，受益于云计算和IDC业务增长。
• 中际旭创：重点推荐，全球数通光模块龙头，5G重要突破。
• 亿联网络：重点推荐，统一通信龙头，毛利率提升。
• 移远通信：重点推荐，物联网模组龙头，受益于5G和NB-IoT发展。
• 光环新网：重点推荐，IDC龙头，受益于云计算增长。
• 新易盛：重点推荐，光模块业务改善，股价表现较强。
• 华体科技：重点推荐，受益于5G和物联网应用。
• 中国联通：重点推荐，电信运营龙头，ARPU值有望提升。

结论

通信行业短期受疫情和行业周期性影响，但5G、云计算和物联网等长期趋势不改，未来有望重回增长通道。建议投资者关注5G网络建设及应用端的龙头企业，同时注意行业竞争和转型风险。