20211126-宝城期货-需求逐渐占据主导_低库存逻辑持续_15页_1mb

研究创造价值总结

核心内容

本报告分析了2021年11月大豆及豆制品市场情况，涵盖美豆、豆二、豆粕及生猪市场，探讨了产量、出口、压榨、库存及价格走势等因素对市场的影响，并对未来走势进行了展望。

主要观点

• 美豆市场：产量压力基本兑现，市场关注点转向需求端，出口和压榨成为关键。出口面临南美大豆的激烈竞争，压榨需求旺盛支撑价格。南美大豆生长期天气变化，尤其是拉尼娜现象，将对产量产生影响，需重点关注。
• 豆二市场：12月进口大豆到港量有望回升，油厂开工率提升带动豆粕产量增加。豆二期价受需求支撑，调整空间受限，短期走势或跟随国际市场企稳回升。
• 豆粕市场：进口大豆增加及油厂开工率上升将导致豆粕产量增加，但终端低库存和价格上升推动采购意愿，豆粕期价有望保持偏强走势。油粕比的回落表明油粕强弱关系转换，豆粕需求增长或推动价格上行。
• 生猪市场：猪价在11月全面反弹，但供应压力依然存在，尤其冻品肉库存高企。养殖企业因盈利改善而惜售，但中长期供应恢复性增长趋势未变，反弹高度将受限。

关键信息

美豆供需情况

• 美国农业部预计2021/22年度美豆产量44.25亿蒲，环比减少2300万蒲，同比增加2.32亿蒲。
• 出口量下调至20.5亿蒲，期末库存上调至3.4亿蒲，连续6个月上调，累计增加2亿蒲。
• 美豆期价将进入出口、压榨和天气的博弈阶段。

南美大豆市场

• 巴西新豆播种进度良好，但拉尼娜现象可能导致巴西南部大豆作物受损，尤其在12月至1月期间。
• 阿根廷大豆播种完成32%，预计12月底完成90%。今年连续第二年拉尼娜现象，单产良好几率较低，但未达灾难性水平。

美豆出口与压榨

• 美豆出口销售同比减少32.4%，11月销售量达全年目标的65%，仍需进一步订单激励。
• 美豆压榨量创历史第三高位，油厂利润改善提振开工积极性，支撑豆粕需求。

进口大豆及豆粕

• 中国12月大豆到港量预计回升至900万吨，11月采购节奏加快，但部分地区因疫情可能影响卸货。
• 豆粕库存压力不大，终端低库存叠加价格抬升推动采购，豆粕期价有望继续上涨。

生猪市场

• 猪价自10月低点反弹，涨幅超63%，猪粮比回升至6.69，养殖利润由负转正。
• 生猪出栏量持续增加，但出栏均重下降，表明养殖企业正在优化种群结构。
• 冻品肉库存高企，供应压力未消，旺季消费预期受限。

结论与展望

• 美豆：市场关注焦点从供应转向需求，出口和压榨是关键，未来走势取决于南美大豆产量和天气变化。
• 豆二：进口大豆到港量回升，豆二期价短期偏多，但需关注疫情对卸货的影响。
• 豆粕：需求旺盛，豆粕期价有望偏强，但供应增加和油粕比变化将影响上涨空间。
• 生猪：短期猪价反弹，但中长期供应压力仍存，反弹高度受限。

数据与图表

• 图1：美国大豆供需平衡表调整（单位：百万吨、%）
• 图2：美豆出口量（单位：吨）
• 图3：巴西大豆出口量（单位：千吨）
• 图4：美豆压榨量和美豆油库存（单位：千蒲式耳；千磅）
• 图5：CFTC基金在CBOT大豆期货和期权上的净多头寸（单位：张）
• 图6：中国进口大豆分国别（单位：万吨）
• 图7-10：美湾、巴西、阿根廷进口大豆完税成本（单位：RMB元/吨）
• 图11-13：进口大豆港口库存变化、油厂开工率、豆粕库存量（单位：万吨）
• 图14-17：全国生猪平均价、猪粮比、自繁自养利润（单位：元/公斤、元/头）

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