经济小周期结束探底，市场迎来反弹季-20180401-太平洋证券-12页-1mb

经济小周期结束探底，市场迎来反弹季总结

核心内容概述

本文档分析了2018年3月中国A股市场及宏观经济的表现，指出经济小周期的探底已结束，市场迎来反弹季。主要观点围绕经济数据、政策调整、行业表现和投资建议展开，强调4月市场可能迎来积极表现，风格将趋于均衡，建议关注蓝筹、周期、成长与消费四大板块。

主要观点

1. 经济小周期结束探底

• PMI指数回升：3月官方制造业PMI为51.5%，较2月上升1.2个百分点，超市场预期，显示经济韧性良好。
• 经济数据支撑：1-2月工业企业利润总额同比增长16.1%，制造业利润增长12.5%，表明经济在探底后开始企稳。
• 季节性因素影响：3月PMI的回升部分受益于基数效应，但因春节和两会时间错后，回补程度有限，预计4月PMI表现将更强劲。
• 行业趋势：主板银行、地产、保险等传统行业业绩持续向好，而创业板仍处于业绩探底阶段，短期不具备比较优势。

2. 市场风格均衡，关注行业配置

• 4月市场展望：随着4月开工旺季到来，经济小周期下滑有望结束，市场迎来反弹。
• 行业配置建议：
  • 蓝筹板块：关注低估值的银行、地产。
  • 周期板块：关注超跌的钢铁、采掘，以及开工旺季高景气度的建材。
  • 成长板块：建议关注通信、电子、医药等受益于政策和技术发展的行业。
  • 消费板块：以大众消费为主线，关注商业百货、啤酒及连锁酒店。

3. 增值税改革利好制造业

• 政策内容：
  • 制造业等增值税税率从17%降至16%，交运和制造业税率从11%降至10%，预计全年减税2400亿元。
  • 统一小规模纳税人标准，提高年销售额门槛至500万元，并允许一般纳税人转为小规模纳税人。
  • 对装备制造等先进制造业、研发等现代服务业符合条件的企业和电网企业退还未抵扣进项税额。
• 行业影响：
  • 交运行业：航空板块可能显著受益，增值税率降低有助于提高企业营业收入。
  • 制造业：机械制造受益最大，短期内企业利润可能因税率下降而增厚，长期则通过议价机制分享减税红利。
  • 高端制造业：政策对符合条件的高端制造企业给予一次性退税，推动产业升级。

4. 存量资金博弈，创业板关注度提升

• 市场表现：上周创业板指数涨幅明显，计算机、军工、通信、医药、电子元器件、机械和传媒板块涨幅居前。
• 资金流向：主板整体表现低迷，银行、非银金融跌幅较大，显示市场资金向创业板倾斜。
• 政策影响：新兴产业政策利好持续发酵，创业板在政策支持下表现优于主板。

关键信息

• 经济周期判断：2017年11月经济进入小周期回落，3月PMI回升，表明经济探底结束。
• 政策支持：增值税改革、新兴产业政策、减税降费等措施为市场提供支撑。
• 市场风格：4月市场风格将趋于均衡，蓝筹、周期、成长与消费板块机会均等。
• 行业机会：
  • 周期板块：钢铁、采掘、建材。
  • 成长板块：通信、电子、医药。
  • 消费板块：商业百货、啤酒、连锁酒店。
• 创业板表现：短期业绩仍处于探底阶段，不具备比较优势，但受政策支持，关注度提升。

附录：相关图表与数据

• 图表1：上周行业涨跌幅
• 图表2：行业3月31日PE_TTM
• 图表3：上周指数涨跌幅
• 图表4：指数近期估值对比
• 图表5：上周主题涨跌幅
• 图表6：主题板块PE_TTM
• 图表7：3月份PMI指数回升
• 图表8：PMI生产、新订单指数回升
• 图表9：PMI产成品和原材料指数回升
• 图表10：非制造业PMI指数回升
• 图表11：2月份工业企业利润总额
• 图表12：2月份制造企业利润总额
• 图表13：上证50与道指走势相似
• 图表14：2月9日以来创业板与大盘涨跌
• 图表15：2016年以来制造业PMI
• 图表16：房地产企业销售排名前十

投资评级说明

• 行业评级：
  • 好看：未来6个月行业回报高于市场5%以上。
  • 中性：未来6个月行业回报介于市场-5%至5%之间。
  • 看淡：未来6个月行业回报低于市场5%以下。
• 公司评级：
  • 买入：个股相对大盘涨幅15%以上。
  • 增持：个股相对大盘涨幅介于5%至15%之间。
  • 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%至5%之间。
  • 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%至-15%之间。

联系信息

• 证券分析师：周雨
• 执业资格证书编码：S1190210090002
• E-MAIL：zhouyu@tpyzq.com
• 电话：010-88321580
• 联系人：喻培林

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