20211114-东吴证券-医药生物行业研究_国谈价格好于市场预期_有利于创新药板块估值修复_26页_1mb

报告摘要

医药生物行业总结

核心内容概述

2021年11月，医药生物行业整体表现略显分化，生物医药指数涨幅分别为0.82%和-9.97%，相对于沪指的超额收益为-0.13%和-3.77%。医疗服务、生物药、中药板块股价下跌明显，而化药、器械、商业板块表现相对强势。部分个股如拓新药业、翰宇药业、奥翔药业涨幅较大，而长春高新、国际医学、迈瑞医疗等跌幅较大。整体来看，基本面优质的板块，尤其是CXO板块出现反弹，原料药板块因新冠药物影响表现强劲，疫苗和生长激素板块则整体偏弱。

主要观点

国谈价格略超预期：2021年国家医保谈判结果好于市场预期，创新药企业获得合理溢价，鼓励了差异化创新研发。PD-1单抗年治疗费用预计在3.5~4万元，三代EGFR抑制剂伏美替尼年治疗费用约9万元，ADC药物RC-48年治疗费用或超20万元。
差异化创新是关键：具备先发优势和差异化创新的药物更易获得较高定价，未来将继续成为创新药企业竞争的核心。
行业集中度提升：政策驱动下，原料药、疫苗、医疗服务等板块集中度提升，利好行业龙头。
细分板块表现：
- 创新药领域：竞争激烈，PD-1单抗和第三代EGFR抑制剂价格谈判结果积极，未来定价空间广阔。
- 医疗器械领域：集采影响短期业绩，但长期发展潜力大，国产替代和海外出口推动增长。
- 疫苗领域：重磅产品进入收获期，行业集中度提升，预计未来几年业绩增速较高。
- 药店、医疗服务、医美领域：受益于消费升级和政策支持，未来增长可期。
- CXO/IVD/原料药领域：CXO行业前景广阔，IVD进口替代加速，原料药板块估值低位，具备投资价值。

关键信息

医药市盈率与板块表现

医药指数市盈率低于历史均值。
原料药子板块涨幅居各板块之首，达到7.20%。
医药板块整体成长性确定，2022年将是布局的重要时间点。

个股表现

涨幅前十：拓新药业（+138.16%）、翰宇药业（+60.52%）、奥翔药业（+29.22%）等。
跌幅前十：长春高新（-8.34%）、国际医学（-8.16%）、迈瑞医疗（-7.94%）等。

创新药国谈价格

2021年国谈共271个品种入围，其中179个为目录外品种。
PD-1单抗谈判价格区间预计在3.5~4万元，好于市场预期。
伏美替尼年治疗费用预计在9万元左右，处于奥希替尼和阿美替尼之间。

研发进展

特瑞普利单抗：君实生物提交新适应症上市申请，预计近期获批。
达雷妥尤单抗注射液：西安杨森新适应症在中国获批。
奥雷巴替尼片：亚盛医药提交上市申请，拟用于白血病治疗。
SHR-1701注射液：恒瑞医药开展临床试验，用于肿瘤免疫治疗。
FCN-342片：复星医药开展痛风治疗临床试验。

配置建议

创新药及产业链：药明康德、泰格医药、凯莱英、九洲药业等。
BIOTECH类创新药：康宁杰瑞、康方生物、信达生物、亚盛医药、诺诚健华等。
原料药领域：普洛药业、司太立、天宇股份等。
疫苗领域：智飞生物、康泰生物、万泰生物等。
生长激素领域：长春高新、安科生物等。
医疗服务领域：通策医疗、爱尔眼科、信邦制药等。
血制品领域：博雅生物、天坛生物等。
药店领域：一心堂、老百姓、大参林等。
医美领域：爱美客、华熙生物、华东医药、昊海生科等。
医疗器械领域：
- 医疗设备：迈瑞医疗、理邦仪器等。
- 眼科耗材：爱博医疗、欧普康视等。
- 心血管治疗性耗材：微创医疗、沛嘉医疗等。
- 消化治疗性耗材：南微医学等。
- 家用器械：鱼跃医疗等。