20251130-德邦证券-11月PMI数据点评_弱势回升显现_景气修复仍待巩固_4页_521kb

11月PMI数据点评：经济景气延续弱势，修复动能不足

• 总体表现：
  11月制造业PMI回升至49.2%，仍低于荣枯线；非制造业PMI降至49.5%，重回收缩区间。供需两端均疲软，结构分化解。

• 制造业动态

  • PMI小幅回升0.2个百分点，生产略有改善但新订单仍低位运行（49.2%）。
  • 外需反弹（新出口订单47.6%），但企业主动去库、用工谨慎，内生动能不足。
  • 小型企业PMI改善2.0个百分点，支撑整体但大中型企业景气回落。

• 非制造业情况

  • 商务活动指数49.5%，服务业明显走弱，建筑业略好转但需求不足。
  • 新订单疲软（45.7%），价格传导改善有限，就业压力仍存。

• 核心观点
  当前经济修复处于低位震荡状态，政策真空期叠加外需趋冷，预计后续修复进度取决于12月关键会议政策力度及外部流动性改善。