20230211-格林期货-油脂油料期货周报_双报告落地_天气炒作依旧_资金仍在推升粕类_粕类依旧强劲_油脂承压较大_36页_4mb

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• 研究员：刘锦
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文档核心内容总结

核心内容

本报告主要分析了豆类及油脂类商品的市场走势，重点围绕供需逻辑、宏观因素和资金动向，对市场趋势进行判断，并提出操作建议和风险提示。核心内容包括：

• 天气炒作：南美地区（特别是阿根廷和巴西）的天气变化对大豆及豆粕产量产生显著影响，阿根廷持续干旱，巴西收割受阻，导致市场对产量的不确定性上升。
• 资金动向：CFTC数据显示，大豆和豆粕净多持仓维持高位，资金持续推升粕类，同时做空油粕比。
• 供需格局：国内豆粕库存偏低，油脂库存分化，棕榈油库存回升，豆油库存下降，基差情况显示粕类价格坚挺，油脂承压。
• 操作建议：油脂板块中期震荡，长期偏空；豆粕和菜粕保持强势；关注卖油买粕套利机会，YP05合约价差有望回升。
• 风险提示：国际原油价格、美联储政策、美元汇率及天气炒作是主要风险因素。

主要观点与关键信息

主要观点

1. 天气因素：

   • 阿根廷干旱持续，巴西收割受阻，影响大豆产量预期。
   • 东南亚棕榈油减产周期即将结束，出口情况预期改善，但库存攀升。

2. 资金动向：

   • 资金持续加仓豆粕，做空油粕比，推动粕类价格走强。
   • 油脂板块资金关注度下降，操作建议以震荡为主，长期偏空。

3. 供需分析：

   • 豆类：
     • 国内豆粕库存偏低，合同量显著增加，显示需求强劲。
     • 国内豆油库存下降，但基差维持高位。
   • 油脂：
     • 棕榈油库存回升，出口压力增大，价格面临下行风险。
     • 菜油库存偏高，成交量一般，但基差坚挺。
   • 国际供需：
     • 美国大豆供需报告中性偏空，库存上升，但需求下降。
     • 马来西亚棕榈油库存攀升，出口数据偏弱，政策影响显著。

4. 价格与利润：

   • 豆粕和菜粕价格坚挺，基差维持高位。
   • 油脂价格承压，尤其是棕榈油，出口受限和库存上升对其构成压力。
   • 大豆进口成本下降，但压榨利润尚可，油厂开机率回升。

5. 操作建议：

   • 油脂板块中期震荡，长期偏空。
   • 豆粕和菜粕维持强势，关注套利机会。
   • YP05合约价差有望阶段性走高，可少量介入。

关键数据与指标

价格与库存

基差情况

• 豆粕：主力合约基差727元/吨，处于历史高位。
• 豆油：主力合约基差896元/吨，处于历史高位。
• 棕榈油：基差已修复至历史低位，显示供需关系趋于平衡。

需求情况

• 豆粕：整体成交良好，但饲料厂回款困难，新预售不佳。
• 豆油：成交量下滑，基差成交增加。
• 棕榈油：基差成交放量，现货成交一般。

开机率与压榨量

• 大豆：油厂开机率回升至57%以上，压榨量增加。
• 油菜籽：开机率回升至31.58%，压榨量增加至12.8万吨。

风险提示

• 国际原油价格：影响豆类及油脂成本。
• 美联储政策：加息节奏放缓，但降息预期仍不明确。
• 美元汇率：对进口成本和价格产生影响。
• 天气炒作：持续影响南美大豆产量预期。

其他关键信息

• 政策影响：欧盟新法案限制棕榈油进口，马来和印尼计划停止向欧盟出口。
• 进口情况：
  • 2022年大豆进口量同比减少5.63%。
  • 棕榈油进口量同比减少22.47%。
  • 菜籽油进口量同比减少50.72%。
• 餐饮需求：2022年全国餐饮收入同比下降，显示消费疲弱。

总结

本报告综合分析了豆类和油脂市场的供需、资金动向及政策影响，指出天气炒作仍是推动粕类走强的重要因素，而油脂则面临库存压力和需求疲软。操作建议以油脂偏空、粕类偏多为主，同时关注套利机会。主要风险因素包括国际原油价格、美联储政策、美元汇率和天气炒作。