20180717-富邦证券-塑化周报_PTA利差稳步垫高_6页_800kb
报告摘要
Fubon Research 塑化週報總結
核心內容
本週報為富邦投顧於2018年7月17日發布的塑化產業分析報告，重點探討國際原油價格走勢與塑化產品報價情況，並對PTA、SM、EG、AN、BPA等產品的利差與市場趨勢進行評估。報告預測2019年原料PX擴產潮將有利於PTA獲利提升，同時指出部分塑化產品因供應不順或庫存降低，價格與利差有望回升。
原油市場走勢
- 國際原油價格：上週Brent原油收盤價75.33美元，較前週下跌2.3%；WTI原油收盤價71.01美元，下跌3.8%。
- 庫存與生產：美國原油庫存減少1263萬桶，頁岩油7月產量預估達678萬桶/日，創歷史新高。
- 市場影響：利比亞出口港口恢復運作，預期恢復出口量至70萬桶/日，短期內對國際原油價格形成壓力。但夏季汽油需求旺季可能支撐價格。
塑化產品本週焦點
乙烯 (Ethylene)
- 價格：1410美元/噸，週漲1.4%
- 與輕油價差：767美元/噸
- 市場動因：日本裂解廠運作不順，三井化學乙烯產線延後重啟，支撐東北亞乙烯價格維持高檔。
SM (Sodium Methacrylate)
- 價格：1409美元/噸，週漲2.2%
- 現貨利差：197美元/噸
- 庫存與需求：中國港口庫存偏低，日本歲修潮預計將影響SM供應，價格走揚。
EG (Ethylene Glycol)
- 價格：898美元/吨，週跌0.6%
- 現貨利差：-48美元/噸（中國內盤利差859人民幣/噸）
- 庫存與需求：華東主港EG庫存降至69萬噸，下游需求中等，庫存偏高與高價乙烯壓力使利差仍為負。
PTA (Purified Terephthalic Acid)
- 價格：849美元/噸，週漲0.1%
- 現貨利差：76美元/噸（中國內盤利差242人民幣/噸）
- 市場趨勢：中國庫存由第二季高點降至91萬噸，下游紡織需求暢旺，利差逐步回升。國際市場新增產能有限，原料PX價格轉弱，有利於PTA獲利。
AN (Acrylonitrile)
- 價格：2200美元/噸，週持平
- 現貨利差：747美元/噸
- 市場動因：中國聚丙烯腈纖維需求走出谷底，6月稼動率提升至80%，推升AN價格與利差。家電業者預期下半年ABS需求優於上半年，有利於AN價格維持高檔震盪。
BPA (Bisphenol A)
- 價格：1853美元/噸，週持平
- 現貨利差：367美元/噸
- 市場預測：2018年亞洲PC產能快速擴張，帶動BPA需求與利差擴大。2019年起無新增產能，預期未來1-2年將持續獲利。
產品價格與利差總覽
| 產品 | 價格 (美元/噸) | 週漲跌 (美元) | WoW | MoM | QoQ |
|---|---|---|---|---|---|
| 石腦油 | 643 | -19 | -2.9% | -1.0% | 4.7% |
| Ethylene | 1410 | 20 | 1.4% | 4.4% | 2.5% |
| Propylene | 1045 | -25 | -2.3% | -5.9% | -2.8% |
| Butadiene | 1610 | -25 | -1.5% | -9.0% | 21.1% |
| Benzene | 841 | 5 | 0.6% | -0.8% | 0.1% |
| SM | 1409 | 30 | 2.2% | -2.1% | 2.9% |
| EG | 898 | 5 | 0.6% | -0.6% | -12.6% |
| PX | 1005 | -3 | -0.2% | 1.7% | 4.9% |
| PTA | 849 | 1 | 0.1% | 1.1% | 9.9% |
| AN | 2200 | 0 | 0.0% | 5.8% | 10.8% |
| CPL | 2135 | 5 | 0.2% | 1.2% | -3.0% |
| EDC | 325 | 0 | 0.0% | 8.3% | 28.0% |
| VCM | 695 | 0 | 0.0% | -0.7% | -8.6% |
| PVC | 940 | 0 | 0.0% | 1.6% | -2.1% |
| LDPE | 1170 | -5 | -0.4% | -2.5% | -4.1% |
| LLDPE | 1140 | 0 | 0.0% | -3.0% | -3.4% |
| HDPE | 1190 | 0 | 0.0% | -2.5% | 0.8% |
| PP | 1225 | -5 | -0.4% | -2.0% | 2.1% |
| GPS | 1475 | -20 | -1.3% | -6.1% | -1.0% |
| ABS | 1910 | -30 | -1.5% | -7.1% | -3.5% |
| Phenol | 1220 | -15 | -1.2% | -4.7% | -0.4% |
| PET | 1270 | -45 | -3.4% | -7.5% | 3.3% |
主要觀點
- PTA利差穩步墊高：國際市場價格持穩，利差自6月以來連續7週維持在70美元/噸區間，中國庫存下降，下游需求強勁，有利於PTA獲利。
- 2019年PX擴產潮預期：將進一步提升PTA獲利空間，相關受益股包括台化、遠東新、東聯。
- 乙烯與SM價格走揚：日本裂解廠運作不順，加上中國庫存偏低，支撐乙烯與SM價格。
- EG利差仍為負：庫存偏高與高價乙烯壓力使EG利差未能改善，需等待庫存降低才有望回升。
- AN與BPA利差維持高檔：AN因聚丙烯腈纖維需求回升，利差持續走揚；BPA因PC需求增加，預期未來1-2年持續獲利。
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| 評等 | 定義 |
|---|---|
| 買進 | 預估未來6個月內的絕對報酬超過30% |
| 增加持股 | 預估未來6個月內的絕對報酬介於10-30% |
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| 未評等 | 因特定交易或資料不足未評等 |
| 產業評等 | 產業表現優於、持平或劣於大盤 |
結語
整體塑化市場在國際原油價格走弱的背景下，部分產品因供應不順或庫存下降而價格走揚，PTA、SM、AN等產品利差表現較佳，預期2019年PX擴產潮將進一步提升PTA獲利空間。投資者應密切關注庫存變化與下游需求動態，以判斷市場走勢。
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