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南华期货研究报告总结

核心内容

本报告为南华期货研究所分析师高翔于2022年6月30日发布的国债期货市场分析，主要围绕当日行情、数据统计、基差走势、跨期价差、期限价差、资金变动及现券走势等方面进行分析。

主要观点

需求端强势回暖

• 制造业PMI为50.2，高于预期50.3，前值49.6，显示制造业活动有所回暖。
• 非制造业PMI为54.7，远高于预期50.5和前值47.8，表明非制造业景气度出现超预期的上行。
• 随着疫情防控政策的边际放松及暑假开始，旅游业表现火爆，显示需求端修复积极。
• 票据利率明显回升，结合地方新增专项债集中发行等因素，债市仍面临压力。

国债期货走势

• 国债期货主力合约整体小幅下跌，但尾盘震荡上行，市场情绪有所回暖。
• 十年期主力合约T2209收报99.995，涨幅0.2%；五年期TF2209收报101.145，涨幅0.12%；两年期TS2209收报100.955，涨幅0.06%。
• 现券方面，10年期活跃券220010收益率下行2bp至2.8175%。

资金面情况

• 公开市场操作中，央行净投放资金700亿元，但资金利率明显上行。
• 银行间隔夜与7天加权利率分别上行至1.93%与2.29%，流动性有所收紧。
• 交易所质押回购利率高位运行，跨季时点资金中枢上移，市场出现分层现象。

期货与现券数据

• 2年期国债期货TS2209.CFE结算价100.850，下跌0.02%。
• 5年期国债期货TF2209.CFE结算价100.930，下跌0.07%。
• 10年期国债期货T2209.CFE结算价99.680，下跌0.09%。
• 国债收益率方面，1Y国债收益率为2.027%，下跌1.83BP；5Y国债收益率为2.681%，上涨1.11BP；10Y国债收益率为2.843%，上涨0.78BP。

关键信息

基差与跨期价差

• 主力T合约基差走势显示市场情绪有所波动。
• T合约跨期价差变化不大，市场对远期合约的预期相对稳定。
• TF与TS合约的跨期价差保持平稳，显示市场对短期利率变动的敏感度较低。

期限价差

• 各期限国债价差图显示期限结构有所调整，但整体趋势未发生剧烈变化。
• TF与T价差保持久期中性，表明市场对中长期利率的预期相对稳定。
• TF与TS价差维持平稳，显示市场对短期利率的预期未出现明显分歧。

资金变动与现券走势

• 银行间质押式回购利率出现波动，显示资金面趋紧。
• 回购利率日变动图表明资金利率整体上行，市场流动性偏紧。
• 国债期限结构变动图显示长期国债收益率相对稳定，短期国债收益率略有下降。

结论与建议

• 债市仍将承压，建议投资者关注流动性变化。
• 对于开空头操作，反弹之后可能是较好的入场时机。
• 市场情绪总体向好，但需警惕资金面收紧对债市的进一步影响。

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