深度报告-20250403-国盛证券-双林股份-300100.SZ-主业盈利改善_丝杠业务打造成长新曲线_26页_2mb

双林股份（300100.SZ）总结

核心内容概述

双林股份是一家深耕汽车零部件制造的公司，近年来通过技术升级与战略转型，逐步拓展至机器人核心零部件领域。公司业务涵盖汽车内外饰及精密零部件、智能控制系统部件、新能源动力系统、轮毂轴承及丝杠类产品。随着人形机器人产业的快速发展，公司凭借在丝杠技术上的积累与布局，有望成为该领域的关键参与者。

主要观点与关键信息

1. 人形机器人行业前景广阔，技术与政策共振

• 人形机器人正逐步进入量产阶段，特斯拉、小鹏、华为等车企及传统机器人厂商在2024-2025年有望实现商业化落地。
• 政策层面，2024Q4以来，各地政府陆续发布扶持政策，推动机器人产业集群发展。
• 预计2029年中国人形机器人市场规模将达750亿元，2035年有望突破3000亿元，行业增长潜力巨大。

2. 公司丝杠业务布局清晰，技术路径成熟

• 公司HDM产品与机器人行星滚柱丝杠在技术上具有同源性，生产工艺相通，为后续产品开发奠定了坚实基础。
• 公司于2024年第三季度完成行星滚柱丝杠样品研发，试制产线于2025年1月竣工，3月发布首款反向式行星滚柱丝杠产品。
• 2025年2月，公司收购无锡科之鑫，布局内螺纹磨床技术，大幅降低设备成本，缩短交付周期。

3. 电驱与注塑件业务稳步增长

• 电驱业务作为公司增量业务，2023年实现收入2.7亿元，2024年H1收入增长266.1%，预计2025年将实现更大突破。
• 注塑件业务作为公司基本盘，2023年收入占比达57.4%，毛利率17.7%，2024年H1收入增长12.8%，毛利率提升至20.9%。
• 公司客户涵盖五菱、大众、长安、广汽、零跑、奇瑞等头部车企，以及佛瑞亚、李尔、安道拓等TIER1供应商，产品谱系丰富。

4. 盈利能力显著改善

• 预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.9亿、5.1亿、6.1亿元，对应PE分别为54倍、52倍、44倍。
• 2024年前三季度公司归母净利润达2.4亿元，同比增长153%，盈利能力显著提升。
• 2024年公司毛利率预计达19.5%，ROE有望提升至19.4%以上，盈利能力持续改善。

5. 技术与市场双重优势

• 公司在行星滚柱丝杠领域具备先发优势，其反向式产品已实现量产，并具备良好的市场前景。
• 公司在电驱领域布局多合一产品，如155平台（圆线）、180平台（扁线）及220平台（预计2025年量产），产品线不断拓展。

关键财务指标

风险提示

• 行业需求不及预期风险
• 新项目量产不及预期的风险
• 人形机器人执行器业务拓展不利风险

未来展望

• 公司传统主业修复与增量业务放量，预计2024-2026年将实现快速增长。
• 机器人行业进入商业化落地元年，公司凭借技术积累与产业链布局，有望持续受益。
• 公司具备“研发—设备—制造”全链条能力，未来在人形机器人丝杠领域将具备较强竞争力。

技术与市场布局

• 公司在2000年启动HDM产品自主研发，2014年整合轮毂轴承规模化生产能力，2023年立项开发滚珠丝杠，2024年完成行星滚柱丝杠样品研发，2025年实现量产。
• 公司通过收购无锡科之鑫，切入内螺纹磨床市场，显著降低成本与交付周期。
• 公司在电驱领域布局多合一产品，涵盖155、180、220平台，产品线持续扩展，客户结构不断优化。

客户与市场表现

• 公司客户涵盖比亚迪、上汽通用五菱、长安汽车、上汽大众、东风日产、吉利、奇瑞、长城、蔚来、小鹏、理想、赛力斯、零跑、一汽奥迪、宝马、沃尔沃等。
• 公司在注塑件与电驱系统领域具备较强的市场竞争力，产品种类丰富，客户结构优质。

行业趋势

• 行星滚柱丝杠作为执行器核心部件，价值量高，内螺纹加工壁垒高，行业国产化率有望快速提升。
• 电驱系统作为新能源汽车的核心部件，多合一产品渗透率持续提升，扁线电机成为主流。
• 人形机器人行业正迎来技术突破与商业化落地的窗口期，公司有望从中受益。

总结

双林股份凭借在汽车零部件领域的深厚积累，积极布局机器人核心零部件市场，尤其是行星滚柱丝杠产品。公司技术路径清晰，业务布局全面，盈利能力和市场竞争力持续提升，未来有望在人形机器人产业链中占据重要地位，实现快速增长。