20160413-国金证券-双林股份-300100.SZ-业绩符合预期_期待智能驾驶领域布局_12页_1mb

双林股份（300100.SZ）分析总结

核心内容概述

双林股份是一家专注于汽车零配件制造的公司，其业务涵盖汽车内外饰件、高精密注塑件、座椅HDM、空调等零部件，并通过并购布局智能驾驶、自动变速箱等未来增长领域。公司2015年业绩表现亮眼，营收和净利润分别同比增长65.1%和83.0%，并获得了“买入”评级。

主要观点

1. 公司业绩表现

• 业绩增长：2015年，公司实现营收24.7亿元，同比增长65.1%；净利润2.4亿元，同比增长83.0%。
• EPS表现：2015年每股收益为0.62元，基本符合预期。
• 利润分配：公司2015年利润分配方案为每10股派发现金红利1元。

2. 业务布局与增长动力

• 传统主业：公司传统业务主要集中在汽车内外饰件、高精密注塑件、座椅HDM及空调等领域，客户包括通用、大众、日产等主流整车厂，以及天合、麦格纳等国际一级供应商。
• 新火炬业务：公司于2014年收购新火炬，切入轮毂轴承市场，第三代高附加值轮毂产品带动业绩增长，2015年销量占比提升至40%。
• 德洋电子收购：公司于2015年收购德洋电子51%股权，布局新能源汽车电机领域，未来成长性值得期待。

3. 智能驾驶与自动化布局

• DSI自动变速箱注入预期：公司控股股东双林集团于2014年收购DSI 61%股权，DSI为吉利博瑞、博越等车型提供自动变速箱，未来注入上市公司将带来显著增长。
• 智能驾驶布局：公司出资1亿元投资自动驾驶技术项目，布局智能驾驶领域，未来有望受益于行业高增长。

4. 财务表现

• 毛利率：2015年毛利率为26.9%，虽然同比下降，但仍处于高位，主要得益于高附加值产品和国际市场拓展。
• 市盈率：2015年市盈率为50.94倍，行业优化市盈率为38.41倍。
• 现金流：2015年经营活动现金净流为361亿元，现金流表现良好。

5. 未来增长看点

• 国内市场开拓：新火炬在国内市场仍有较大开拓空间，未来业绩增长可期。
• 智能驾驶发展：公司投资自动驾驶技术，未来有望受益于智能驾驶行业的快速成长。
• DSI注入预期：DSI自动变速箱技术将带来业绩提升和市场竞争力增强。

关键信息

1. 市场数据

• 已上市流通A股：268.70百万股
• 总市值：15,565.84百万元
• 年内股价最高最低：43.80元 / 11.47元
• 沪深300指数：3264.49

2. 投资建议

• 评级：买入
• 未来EPS：2016年0.88元，2017年1.11元
• PE估值：2016年45倍，2017年36倍

3. 风险提示

• 汽车行业销量增速不及预期
• 公司收购项目业绩不及预期

4. 股权结构

• 控股股东：双林集团，持股49.54%
• 实际控制人：邬建斌先生（90%）、邬维静女士（5%）、邬晓静女士（5%）

5. 收购布局

• 新火炬：2014年收购，切入轮毂轴承市场，2015年营收增长223.4%
• 德洋电子：2015年收购51%股权，布局新能源汽车电机
• DSI：2014年收购61%股权，未来注入上市公司
• 宁波鹰眼：2015年成立，布局车联网和智能驾驶

6. 技术进展

• 沃尔沃自动驾驶技术：沃尔沃在智能驾驶领域进展迅速，包括无人驾驶测试和自动驾驶技术应用。
• 智能驾驶前景：预计2020年实现自动驾驶商业化，政策和市场需求推动行业发展。

附录：财务预测

损益表预测（单位：人民币百万元）

现金流量表预测（单位：人民币百万元）

资产负债表预测（单位：人民币百万元）

比率分析

总结

双林股份在汽车零配件行业中表现突出，2015年业绩增长显著，主要得益于新火炬的高附加值产品和国内OEM市场开拓。公司通过多次并购，逐步拓展至轮毂轴承、新能源汽车电机、自动变速箱及智能驾驶领域，展现出较强的长期竞争力。未来，随着DSI自动变速箱注入和智能驾驶战略落地，公司有望实现持续增长。然而，也需关注汽车行业销量增长不及预期及收购项目业绩不达预期的风险。