20250901-国盛证券-双林股份-300100.SZ-2025Q2扣非同比高增_丝杠项目落地加速_3页_680kb

双林股份（300100.SZ）2025年中报点评总结

核心业绩与财务表现

1. 收入与利润：2025年上半年实现营业收入25.2亿元，同比增长20.1%；归母净利润2.9亿元，同比增长15.7%。2025年Q2单季度，营收环比下降3.7%，归母净利润环比下降19.8%，但扣非归母净利润同比增长33.1%，环比下降13.8%。

2. 毛利率及费用率：

• 毛利率19.8%，环比下降1.8个百分点，主要因电驱业务占比提升。
• 期间费用率10.2%，环比下降0.2个百分点，各项费用率保持稳定。

业务结构与增长驱动

1. 业务收入分布：

• 内外饰及机电部件：同比增长11.0%
• 轮毂轴承：同比增长2.3%
• 新能源电驱：同比增长93.8%，规模扩张显著。

2. 新能源电驱业务快速推进

• 成为公司增长核心动力，占比较高并大幅增长。

关键项目与进展

1. 丝杠项目落地加速

• EHB滚珠丝杠：已定点并推进量产，预计2025年底前实现量产；已向客户送样。
• EMB制动用滚珠丝杠：已为多家头部企业研发验证。
• 机器人用组件：与多家客户签订订单，产品已送样。
• 机器人用行星滚柱丝杠：首批样件已交付完成。

2. 泰国工厂产能爬坡

• 已布局3条轮毂轴承生产线并通过美国海关认证，计划下半年取得IATF16949质量认证。
• 已启动电驱泰国工厂建设，产能提升持续推进。

全球化布局与产能扩展

1. 国际化布局：推进泰国工厂本地化生产及全球化配套能力，加速海外客户订单定点及生产线调试。
2. 产能扩充：新订单及扩产计划支持未来几年业绩持续增长。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为5.2亿元、6.5亿元、7.6亿元，复合增长稳定。
• 估值：2025年PE为52.2倍，PB为8.9倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 行业需求不及预期的风险；
• 新项目量产进度不及预期的风险；
• 人形机器人业务拓展力度不足的风险。

财务数据摘要

• 营收增速：2025年同比增长18.6%，2026年预计20.1%。
• 净利润增速：2024年为514.5%，2025年预计增长5.1%。
• 毛利率/净利率：毛利率预计稳定在19.9%；净利率预计9.4%以上。

简要结论：公司丝杠项目多点开花，泰国工厂及新能源业务构成中长期增长动能，维持“买入”评级。