20170123-东北证券-债券市场周报_宏观经济略超预期_资金面趋紧_债券市场压力犹存_17页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告为2017年1月23日发布的债券市场周报，主要分析了上周中国债券市场运行情况、宏观经济数据、货币政策操作、利率债与信用债走势，以及行业动态。

主要观点

• 货币政策操作：央行通过逆回购与“临时流动性便利”操作向市场投放流动性，但流动性成本与公开市场操作利率相近，且在28天后会如数收回，显示央行为应对春节前现金投放需求，而非进行货币宽松。
• 资金面状况：尽管央行投放大量流动性，但资金利率全线上行，资金面依然趋紧，市场流动性压力未缓解。
• 利率债走势：短端国债收益率下行，中长端上行，收益率曲线走峭，显示市场对中长期利率的预期上升。
• 信用债走势：短融券和中票收益率普遍上行，信用利差收窄，反映市场风险偏好下降。
• 宏观经济数据：四季度GDP略超预期，固定资产投资增速略有回落，基建投资增速低于预期，房地产投资超预期，社会消费增长超预期。
• 投资建议：建议投资者保持谨慎，继续采取短久期操作策略，因为央行的流动性投放并未带来趋势性机会。

关键信息

1. 上周市场资金面

• 央行6个交易日开展公开市场操作，逆回购净投放11900亿元，MLF到期未续作，合计净投放8560亿元。
• “临时流动性便利”操作为五大行定向降准1个百分点，释放约6300亿元流动性。
• 货币市场利率全线上行，DR001利率上行29.06BP至2.3790%，DR007利率上行31.67BP至2.6512%，DR014利率上行60.90BP至3.1456%。
• 银行间质押式回购日均成交量减少2087.27亿元至19850.75亿元，平均利率上行63.20BP至2.8475%。
• SHIBOR利率也出现上行，隔夜利率上行27.20BP至2.3760%，1周利率上行19.50BP至2.5930%，2周利率上行24.51BP至3.0077%，3月利率上行13.39BP至3.8213%。

2. 利率债走势

• 1年期国债收益率下行4.53BP至2.6413%，3年期国债收益率下行0.39BP至2.8082%。
• 5年期国债收益率上行1.67BP至2.9619%，7年期国债收益率上行7.84BP至3.1851%，10年期国债收益率上行4.18BP至3.2440%。
• 期限利差方面，除10Y-7Y利差缩小3.66BP外，其他利差均走阔，收益率曲线整体陡峭化。

3. 信用债走势

• 短融券收益率上行，半年期短融券各等级收益率上行18.78BP，1年期短融券各等级收益率上行16.88BP至22.25BP。
• 中票收益率上行，AAA、AA+、AA级3年期中票收益率分别上行20.65BP、17.65BP、10.65BP。
• 5Y-3Y中票信用利差下行7.51BP（AAA）和4.51BP（AA+、AA）。
• 企业债收益率全线上行，3年期AAA级企业债上行22.25BP，5年期AAA级企业债上行13.14BP。

4. 行业跟踪

• 房地产：房地产投资增速超预期，房地产销售增长迅速但新开工增长缓慢，导致库存下降，房地产企业补库存需求增加。
• 钢铁：主要钢材价格多数上涨，Myspic综合钢价指数小幅反弹，螺纹钢价格上升明显。
• 有色金属：有色金属价格普遍上涨，铅和铝涨幅最大，铜价小幅下跌。
• 大宗商品：CRB综合现货指数小幅下跌，美元指数小幅下跌，原油价格小幅上涨。

5. 一级市场

• 上周利率债共发行17只，发行总额1454亿元。
• 上周信用债共发行94只，发行总额768.75亿元。
• 本周利率债计划发行2只，总额80亿元；信用债计划发行14只，总额98亿元。

6. 上周要闻

• 中国四季度GDP增速6.8%，略超预期。
• 央行通过“临时流动性便利”为五大行提供流动性支持，显示为应对春节现金需求。
• 美国12月CPI同比上涨2.1%，创两年半新高。
• 欧央行维持利率不变，重申4月起QE规模削减至600亿欧元。

结论

综合来看，尽管央行通过多种手段向市场注入流动性，但资金面依然紧张，债券市场承压。利率债收益率曲线走峭，信用债收益率普遍上行，显示市场对中长期利率的预期上升。宏观经济略超预期，但央行政策重心仍是稳汇率和去杠杆，货币宽松已成往事。建议投资者继续采取谨慎策略，关注短久期品种。