20220715-开源证券-兖矿能源-600188.SH-公司2022年中报预告点评_海内外煤价持续高位_催化2022Q2创历史最佳业绩_4页_649kb

兖矿能源（600188.SH）2022年中报总结

核心内容

兖矿能源在2022年第二季度创下历史最佳单季度业绩，主要得益于海内外煤价持续高位运行。公司预计2022年上半年实现归母净利润180亿元，同比大幅增长198.58%，扣非后归母净利润176亿元，同比增长190.29%。2022年第二季度盈利113.23亿元，同比增长198.69%，环比增长69.57%。基于此，我们上调了2022-2024年的盈利预测，预计归母净利润分别为320.89亿元、341.38亿元和351.43亿元，EPS分别为6.48元、6.90元和7.10元，对应的PE分别为6.1倍、5.8倍和5.6倍。维持“买入”评级。

主要观点

• 海内外煤价共振：2022年上半年，澳大利亚纽卡斯尔动力煤现货均价达到306美元/吨，同比增长214.5%。其中，Q2均价为373美元/吨，环比增长55.6%。国内秦港动力煤5500卡均价为1184元/吨，同比增长49.6%。Q2均价为1195元/吨，环比增长1.8%。
• 煤化工产品价格高位运行：公司煤化工产品如甲醇、己内酰胺、合成氨、煤焦油等市场售价维持高位，其中甲醇（山东兖矿集团）出厂均价为2822.05元/吨，同比增长17.38%；己内酰胺均价为14102.55元/吨，同比增长9.9%。
• 未来产能扩张：公司子公司榆林能化有甲醇二期和DMMn项目在建，预计2022年下半年建成投产，将进一步提升公司盈利能力和市场竞争力。

关键信息

业绩表现

• 2022年H1：归母净利润180亿元，同比增加119.58亿元；扣非后归母净利润176亿元，同比增加115.29亿元。
• 2022年Q2：盈利113.23亿元，同比增长198.69%，环比增长69.57%。

盈利预测

• 2022E：归母净利润320.89亿元，同比增加95.2%；EPS为6.48元。
• 2023E：归母净利润341.38亿元，同比增加6.4%；EPS为6.90元。
• 2024E：归母净利润351.43亿元，同比增加2.9%；EPS为7.10元。

财务指标

• 营业收入：2022E预计为2374.63亿元，同比增长56.2%。
• 毛利率：2022E预计为31.8%，同比提升。
• 净利率：2022E预计为13.5%，同比提升。
• ROE：2022E预计为29.5%，显著提升。
• P/E：2022E为6.1倍，2023E为5.8倍，2024E为5.6倍。
• P/B：2022E为2.4倍，2023E为1.7倍，2024E为1.3倍。

营运与财务状况

• 资产负债率：2022E为57.9%，持续下降。
• 流动比率：2022E为1.1，显著改善。
• 速动比率：2022E为0.7，改善。
• 现金净增加额：2022E为31.54亿元，显示公司现金流状况良好。

风险提示

• 经济恢复不及预期
• 煤炭价格下跌超预期
• 转型进展慢于预期

估值方法与局限性说明

• 本报告所采用的估值方法及模型存在假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户参考，未经授权不得使用。
• 投资决策应基于个人情况，不应仅依赖投资评级。

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