20160202-华融证券-浪潮信息-000977.SZ-乘国产替代与云计算东风_打造全产业链龙头_20页_2mb

报告摘要

浪潮信息（000977）研究报告总结

核心内容

浪潮信息作为国内领先的服务器制造商，在“棱镜门”事件后受益于国产替代政策的推动，迅速成为国内服务器行业的龙头厂商。公司不仅在国内市场占据领先地位，还积极拓展海外市场，并通过非公开发行募集资金，重点布局云服务器、高端存储及自主可控安全可信计算平台等业务领域。

主要观点

国产替代趋势显著：由于“棱镜门”事件暴露了信息安全问题，国家推动服务器、存储和网络设备的国产替代进程，浪潮信息作为主要受益者，其市场份额持续增长。
云计算推动需求爆发：云计算的发展带动了数据中心建设，服务器需求快速增长。浪潮信息推出云数据中心解决方案，包括硬件和软件，以满足市场需求。
关键主机突破国际垄断：公司研发的天梭K1系统是中国首部关键应用主机，打破了国外厂商在关键主机市场的垄断地位，拓展了市场空间。
海外市场拓展：公司已在美国建立生产基地，具备每年10万台服务器的生产能力，并成功进入微软总部市场，未来有望走向全球化。
非公开发行融资：公司于2016年1月完成非公开发行，募集10亿元用于云服务器、高端存储及自主可控计算平台的研发与产业化，进一步增强其技术实力和市场竞争力。
盈利预测与评级：预计2015-2017年公司营业收入分别为108.61亿、150.92亿、213.84亿，净利润分别为5.23亿、7.95亿、10.77亿，首次给予“推荐”评级。

关键信息

国产替代背景

“棱镜门”事件引发国家对信息安全的高度关注，推动IT设备国产替代。
政府机构、金融、电信等行业纷纷出台政策，支持国产服务器发展。
浪潮信息在关键主机领域打破国际垄断，成为全球第五家具备该技术的企业。

云计算发展

云计算带动数据中心建设，服务器需求爆发。
浪潮信息推出Incloud Rack和Smart Rack整机柜式服务器，适用于私有云和公有云环境。
公司与思科成立合资公司，完善云数据中心产业链。

海外市场拓展

浪潮信息海外业务占比较低，但已在美国建立生产基地，具备10万台服务器的生产能力。
公司产品已销往微软总部，标志着进入美国本土市场。
印度设立全球呼叫中心，提升海外服务能力。

定增与未来发展

2016年非公开发行募集资金10亿元，用于云服务器、高端存储及自主可控计算平台。
云服务器项目将提升公司在云计算领域的核心技术能力。
高端存储和自主可控计算平台将受益于国产替代趋势，带来增长空间。

盈利预测

2015年：营业收入108.61亿元，净利润5.23亿元，EPS 0.52元，PE 39.50倍。
2016年：营业收入150.92亿元，净利润7.95亿元，EPS 0.80元，PE 25.98倍。
2017年：营业收入213.84亿元，净利润10.77亿元，EPS 1.08元，PE 19.16倍。

风险提示

海外市场拓展不及预期。
公司费用控制风险。
行业增速放缓。

重要数据与图表

市场数据：
- 2016年2月1日A股收盘价20.66元。
- 2015年Q1我国x86服务器市场份额中，浪潮等四家国内厂商占比60%。
- 2015年Q1，浪潮天梭K1在25万美元以上Unix市场段的份额为14%，位居市场第三。
财务数据：
- 2015年营业收入108.61亿元，同比增长48.7%。
- 2015年净利润5.23亿元，同比增长54.3%。
- EPS 0.52元，PE 39.50倍。
产品与技术优势：
- 天梭K1系统采用英特尔安腾处理器，支持32路处理器、256个计算核心，具备高可用性和容错功能。
- K-UX操作系统通过Unix03认证，成为国内唯一通过国际UNIX认证的操作系统。
- K-DB数据库支持Oracle非标准SQL语法，降低客户迁移门槛。
市场应用：
- 天梭K1系统已在金融、交通、政府、大型企业等多个领域应用。
- Smart Rack整机柜服务器市场占有率超过76%，广泛应用于百度、阿里、腾讯、中国电信等。
财务比率：
- 毛利率：2015年15.1%，2016年15.8%，2017年15.7%。
- 净利率：2015年4.8%，2016年5.3%，2017年5.0%。
- ROE：2015年13.7%，2016年17.4%，2017年19.3%。
- ROIC：2015年13.1%，2016年15.1%，2017年15.9%。

总结

浪潮信息凭借国产替代政策和云计算发展浪潮，成为国内服务器行业龙头，市场份额持续增长。公司在关键主机、云计算解决方案、海外拓展等方面展现出强大的竞争力，并通过非公开发行募集资金进一步加强在云服务器、高端存储及自主可控计算平台等领域的布局。盈利预测显示，公司未来三年将保持较高的营收和净利润增长，首次给予“推荐”评级。然而，公司仍需面对海外市场拓展、费用控制及行业增速放缓等潜在风险。

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