20230222-华安证券-债市情绪面周报（2月第3周）_买方情绪回落_卖方情绪回升_8页_621kb

债市情绪面周报（2月第3周）总结

核心内容概述

本周债市情绪呈现买方情绪回落、卖方情绪回升的态势。利率债市场整体情绪中性，信用债市场则关注修复性行情，可转债市场情绪中性偏多。市场主要关注利率债走势、信用债修复空间、可转债板块机会以及流动性变化等因素。

主要观点

利率债市场情绪

• 卖方市场情绪指数：利率加权情绪指数回升，2家机构持偏多态度，11家中性，2家偏空。
• 市场预测：主流观点认为长债利率或延续宽幅弱势震荡，短端利率可能面临更大扰动。
• 华安观点：短端利率存在变数，长端利率的确定性相对更强。预计两会前政策面变化、地方债发行、同业存单到期、商业银行资本管理办法修订等因素将对债市产生影响。

信用债市场情绪

• 市场关注点：信用债修复性行情成为本周焦点，主要关注点为信用利差走势及再融资能力。
• 华安观点：
  1. 天津市城投债再融资能力较强，可关注其表现；
  2. 历次恳谈会有效提振投资者信心，利差压缩带来资本利得机会；
  3. 天津市短期债券占比提升，滚续压力较大，但中低评级短端利差压缩空间有限，性价比相对较高。

可转债市场情绪

• 市场观点：33%的机构持偏多态度，认为转债市场将跟随权益市场短期调整，但长期趋势向上；66%的机构持中性态度，认为基本面预期向好，场外资金充沛，市场将呈现估值分化和结构变化。
• 关注板块：医药、人工智能、光伏、消费等板块。

市场情绪指标分析

买方市场情绪指数

• 截至2月17日，买方市场情绪指数录得1.03，较2月10日下降0.38。
• 国债与国开债成交换手率明显下行，30Y国债换手率降至0.45%，10Y国开债换手率降至5.87%。
• 利率债整体换手率维持在0.72%，较上周略有回升。

卖方市场情绪指数

• 利率加权情绪指数回升，卖方市场情绪跟踪加权指数录得-0.02，较上周增加0.05；不加权指数录得0，较上周增加0.15。

资金面与市场动态

• 银行间债市杠杆率：升至108.07%，质押式回购成交量达4.7万亿元，隔夜成交占比79.25%。
• 国债与地方债发行：
  • 2月17日国债平均认购倍数为4.55，处于2022年以来87.7%分位点；
  • 地方债平均认购倍数为17.73，处于9.1%分位点；
  • 2月12日至19日，理财类共发行337亿元，到期256亿元，净发行81亿元。

国债期货市场

• T2306合约成交多空比回升至1.19；
• TS2303与TF2303合约多空比分别为0.95与1.07。

风险提示

• 流动性风险：市场流动性有所收紧，需警惕资金面波动对债市的影响。

分析师与研究助理简介

• 颜子琦：华安固收首席分析师，5年卖方固收研究经验，曾任职于民生证券研究院、华西证券研究所。
• 杨佩霖：华安固收研究助理，1年卖方固收研究经验，曾任职于德邦证券研究所。

重要声明

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投资评级说明

• 行业评级：
  • 增持：未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上；
  • 中性：未来6个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
  • 减持：未来6个月投资收益率落后市场基准指数5%以上。
• 公司评级：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
  • 无评级：因信息不足或重大不确定性无法给出明确评级。