20230307-华安证券-债市情绪面周报（3月第1周）_卖方还在_中性_买方已经做多_8页_830kb

债市情绪面周报（3月第1周）总结

核心内容

本周债市情绪面整体呈现卖方中性、买方做多的格局。卖方市场情绪跟踪加权指数和不加权指数均有所回落，显示机构对利率债的看法偏向保守。而买方市场情绪指数则继续回升，反映出市场参与者对债券市场的信心增强。

主要观点

利率债市场情绪

• 卖方观点：20家机构中，2家持偏多态度，20家中性，1家偏空。
• 情绪指数：卖方市场情绪跟踪加权指数录得0.02，较上周减少0.03；不加权指数录得0.04，较上周减少0.16。
• 市场分析：主流观点中性，认为政策发力节奏可能再度阶段性放缓，长端利率向上风险有限，短端确定性相对更强。部分机构认为政府工作报告的增量信息对债市偏利好，全年经济增速目标设定的谨慎意味着短期内强刺激政策密集落地的可能性偏低。

信用债市场情绪

• 关注重点：城投风险下修与城投公司“退平台”成为本周市场关注的焦点。
• 政策动向：两会提出“防范化解地方政府债务风险”，预计政策将从增加专项债置换额度、加强金融资源支持、推动城投平台整合三个方向发力。
• 区域分析：华安证券对江西城投债进行实地调研，认为其风险可控，具备投资价值，建议根据不同机构的负债端特性和风险偏好，采取差异化策略。

可转债市场情绪

• 卖方观点：1家偏多，5家中性。
• 市场分析：17%的机构认为在转股溢价率低位和两会利好预期下，转债仍有布局机会；83%的机构持中性态度，认为市场关注点转向两会政策和年报业绩，同时海外地缘政治及美联储加息预期仍存在扰动。

买方市场情绪

• 情绪指数：截止3月3日，买方市场情绪指数录得1.73，较2月24日提升0.31。
• 换手率：3月3日国债与国开债成交先下后上，30Y国债换手率环比提升，10Y国开债换手率显著上升。
• 杠杆率：银行间债市杠杆率升至109.91%，质押式回购成交量达6.7万亿元，隔夜成交占比89.98%。

一级市场发行情况

• 国债认购倍数：3月3日国债平均认购倍数为3.23，处于2022年以来35.4%分位点。
• 地方债认购倍数：3月3日地方债平均认购倍数为29.33，处于79.6%分位点。
• 理财类发行：2月20日至26日，理财类共发行725亿元，到期462亿元，净发行263亿元。

市场热词

• 城投风险下修：两会提出防范地方政府债务风险，预计政策将从三个方向发力。
• 城投公司“退平台”：虽然名义上与地方政府解绑，但短期内信用关联仍较强，长期需关注其盈利能力与资源获取能力。

风险提示

• 流动性风险：需警惕市场流动性变化带来的潜在风险。

分析师与研究助理简介

• 分析师：颜子琦，华安固收首席分析师，5年卖方固收研究经验。
• 研究助理：杨佩霖，华安固收研究助理，1年卖方固收研究经验。

投资评级说明

• 行业评级：增持、中性、减持。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、卖出、无评级。

总结

本周债市情绪呈现卖方中性、买方做多的格局。利率债市场情绪偏弱，但中小银行买盘力度较强，推动关键期限利率稳定。信用债市场关注城投风险下修与“退平台”趋势，认为江西等区域城投债仍具投资价值。可转债市场情绪中性偏多，关注半导体、软件、地产、金属等行业。买方情绪指数回升，换手率上升，杠杆率提升，显示市场信心增强。一级市场发行情况良好，国债与地方债认购倍数均处于较高水平。市场需关注政策动向与流动性变化，合理配置资产。