2021-11-14-南京银行-债券市场2021年11月半月报_供给冲击有待释放_交易配置择机开展_75页_3mb

债券市场分析总结

海外市场

1. 疫情反弹：

   • 疫情在全球反弹，欧洲、美国恶化，东南亚整体好转但接种率低。
   • 俄罗斯疫情高位震荡。

2. 经济与通胀：

   • 美国经济强劲，通胀飙升，美联储开始Taper，加息预期升温。
   • 欧元区经济放缓、上游通胀加剧。
   • 英国央行意外未加息，英镑下跌。
   • 日本经济回暖但终端通胀低迷。

3. 汇率：

   • 美元走强，欧元、英镑下跌，日元震荡。
   • 人民币小幅升值。

国内宏观经济

10月经济数据低于预期，地产全线走弱、生产消费反弹幅度小。
地产投资持续下行，与销售、新开工均负相关。
工业生产小幅反弹，但制造业仍低迷。
实际消费增速下行，物价上涨是主要拉动因素。
通胀预期略有缓解，PPI继续上行但受政策干预有所回落。

货币政策及流动性

央行保持稳健中性，流动性稳健充裕但略有收紧。
地方专项债加快发行，11月集中发行压力大，资金紧张偏短期。
中美利差震荡，境外机构配置力度减弱。

利率债策略

利多因素：

• 经济下行压力大，地产消费不足。
• 通胀缓解，政策宽松预期增强。

利空因素：

• 利率债供给端正，供给冲击风险。
• 宽信用政策对经济修复效果待观察。
• 供给将引发利率债价格下行

建议：

• 交易员保持谨慎，待供给推升利率后介入。
• 配置员可适度参与，倾向5年期。

信用债策略

总体：

• 利差压缩至历史低位，调整空间不大。
• 信用债表现优于利率债，中高等级信用利差压缩明显。

一级市场：

• 城投发行需求恢复，认购倍数较高。
• 不良债仍有违约出现。
• 房地产行业持续面临融资约束。

建议：

• 当前品种及利差性价比低，谨慎配置。
• 等待调整后布局高资质品种。