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报告摘要

2023年11月20日，高盛发布《新兴市场宏观报告》，总结2024年新兴市场（EM）展望及投资策略。核心观点如下：

增长预期
全球新兴市场整体增速预计保持在4.0%（2023年预期为4.2%），主要得益于出口导向型经济体（如韩国、台湾、越南）及中欧、中东欧、波斯湾国家的强劲复苏。中国增速预计从2023年的5.3%降至4.8%，但政策支持将抑制进一步放缓。其他BRIC国家（印度、俄罗斯、巴西）增速亦面临压力，但俄罗斯和巴西降幅相对较大，印度仅小幅回落。
通胀与政策宽松
2024年新兴市场降通胀幅度可达2个百分点（年均），其中除中国外，其他地区通胀将向目标靠拢。中国因食品价格上涨，CPI通胀预计从2023年-0.2%升至1.3%，但核心通胀保持温和。全球货币宽松趋势显现，2024年EM政策利率（按GDP权重）预计下降约100个基点，而发达市场（DM）仅降29个基点。中欧、中东欧及俄罗斯等国需进一步紧缩政策，而韩国、越南等出口导向型经济体可能受益于宽松周期。
资产配置建议
投资组合应更均衡：利率市场建议对冲美元利差，增持EM本地债券（如中国1年期国债）及拉美新兴市场（如墨西哥、巴西）。外汇领域认为拉美高收益货币（如墨西哥比索、巴西雷亚尔）表现优于EM亚洲低收益货币（如印尼盾）。股市建议超配中国A股、印度、泰国、日本、韩国，同时关注性价比高的东南亚市场。信用市场推荐分散投资高收益（HY）债务，如南非、巴基斯坦、厄瓜多尔，同时延长投资级（IG）信用债期限。
市场风险与机遇
全球货币政策转向（如美联储2024年降息）可能提升EM资产吸引力，但估值已接近历史高位，需警惕流动性风险。中国房地产拖累、财政赤字扩大及债务重组风险是主要挑战。拉美地区需关注政治稳定性及结构性改革进展，中东欧市场则受益于能源价格上涨及通胀回落。
关键事件与分歧
下半年值得关注的事件包括中国政治局经济会议（12月）、印度大选（2024年5月）、土耳其央行政策调整及中东欧国家选举。非美元EM货币面临联邦基金利率下行预期，但需依赖中美利差变化。技术出口增长（如韩国、台湾）与旅游业复苏（如泰国）可能成为亚洲EM增长动力。