20260709-浙商证券-_浙商李超林成炜宏观团队_6月通胀_输入性通胀回落_5页_706kb

6月通胀：输入性通胀回落

核心内容概览

2026年6月，中国CPI同比上涨1.0%，环比下降0.3%，低于市场预期和前期预测。PPI同比上涨4.1%，与市场预期和前期预测一致，但环比由0.5%转为-0.3%，显示工业品价格出现回落。

CPI数据解读

• 同比涨幅回落：6月CPI同比涨幅为1.0%，较前值1.2%有所回落，表明整体物价水平趋于平稳。
• 环比下降：环比增速为-0.3%，较前值-0.1%进一步下滑，反映短期内消费价格压力有所缓解。
• 市场预期与预测：Wind一致预期为1.2%，我们前期预测为1.1%，实际数据低于两者，显示通胀压力有所减弱。

PPI数据解读

• 同比微涨：6月PPI同比增速为4.1%，与前值3.9%相比略有上升，符合市场预期和前期预测。
• 环比转负：环比由0.5%转为-0.3%，显示工业品价格出现调整，部分行业供给侧回暖引发短期输入性通胀。
• 结构性分化：在K型分化主线下，部分行业出现结构性回暖，但整体需求侧尚未表现出广谱性改善，对总量复苏的支撑仍有限。

主要观点

1. 通胀弹性逐步显现：当前通胀水平虽有所回落，但部分行业供给侧回暖，可能引发下游产品的内生性涨价动能。
2. 再通胀周期关注点：需关注在算力扩张周期和地缘局势紧张背景下，工业原材料波动对通胀的潜在影响。
3. 大类资产展望：
   • 权益市场：预计A股在流动性驱动下继续走强，呈现低波红利与科技成长交织的结构化行情。
   • 出口出海链条：受益于外需改善，相关板块具备投资机会。
   • 债券市场：10年期国债收益率预计在1.5%-2%区间宽幅震荡。

风险提示

1. 地缘博弈升级：可能冲击大宗商品价格，加剧通胀压力。
2. 多地流感扩散：影响居民消费意愿和工业生产行为，可能拖累CPI表现。
3. 厄尔尼诺现象：冲击全球农业生产，导致农产品价格快速上行。

关键信息

• CPI与PPI趋势：CPI同比涨幅回落，PPI同比微涨但环比转负，显示通胀压力有所缓解。
• 结构性通胀：部分行业供给侧回暖，引发短期输入性通胀，但需求侧尚未全面改善。
• 资产配置建议：关注流动性驱动的A股结构化行情，以及出口相关板块机会，债券市场预计震荡。
• 市场预期管理：需警惕地缘风险、流感扩散及气候因素对通胀的潜在冲击。

附：相关报告回顾

• 宏观展望系列：

  • 2026年度宏观展望
  • 经济走K型资产举杠铃（一）至（四）
  • 直挂云帆济沧海（一）至（二）

• “十五五”深度研究系列：

  • 承上启下，大兴科技
  • 如何实现中等发达国家的增长目标？
  • 如何完善国家创新体系？
  • 如何保持制造业合理比重？
  • 如何提高“居民消费率”
  • 如何理解“统一大市场”

• 其他专题报告：

  • 财政发力系列
  • 利率走廊系列
  • 国家资产负债表系列
  • 特朗普新政系列
  • 新一轮财税体制改革系列
  • 人工智能系列
  • 美国财政研究系列

注意事项

• 研究报告来源：本内容摘自浙商证券宏观研究团队发布的《6月通胀：输入性通胀回落》报告。
• 免责声明：本资料仅供浙商证券研究所客户参考，其他读者请自行评估适当性，勿订阅或使用。
• 风险提示：报告观点可能随市场变化而调整，最终以正式发布的研究报告为准。