> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 6月通胀：输入性通胀回落 ## 核心内容概览 2026年6月，中国CPI同比上涨1.0%，环比下降0.3%，低于市场预期和前期预测。PPI同比上涨4.1%，与市场预期和前期预测一致，但环比由0.5%转为-0.3%，显示工业品价格出现回落。 ### CPI数据解读 - **同比涨幅回落**：6月CPI同比涨幅为1.0%，较前值1.2%有所回落，表明整体物价水平趋于平稳。 - **环比下降**：环比增速为-0.3%，较前值-0.1%进一步下滑，反映短期内消费价格压力有所缓解。 - **市场预期与预测**：Wind一致预期为1.2%，我们前期预测为1.1%，实际数据低于两者，显示通胀压力有所减弱。 ### PPI数据解读 - **同比微涨**：6月PPI同比增速为4.1%，与前值3.9%相比略有上升，符合市场预期和前期预测。 - **环比转负**：环比由0.5%转为-0.3%，显示工业品价格出现调整，部分行业供给侧回暖引发短期输入性通胀。 - **结构性分化**：在K型分化主线下，部分行业出现结构性回暖，但整体需求侧尚未表现出广谱性改善，对总量复苏的支撑仍有限。 ## 主要观点 1. **通胀弹性逐步显现**：当前通胀水平虽有所回落，但部分行业供给侧回暖，可能引发下游产品的内生性涨价动能。 2. **再通胀周期关注点**：需关注在算力扩张周期和地缘局势紧张背景下，工业原材料波动对通胀的潜在影响。 3. **大类资产展望**： - **权益市场**：预计A股在流动性驱动下继续走强，呈现低波红利与科技成长交织的结构化行情。 - **出口出海链条**：受益于外需改善，相关板块具备投资机会。 - **债券市场**：10年期国债收益率预计在1.5%-2%区间宽幅震荡。 ## 风险提示 1. **地缘博弈升级**：可能冲击大宗商品价格，加剧通胀压力。 2. **多地流感扩散**：影响居民消费意愿和工业生产行为，可能拖累CPI表现。 3. **厄尔尼诺现象**：冲击全球农业生产，导致农产品价格快速上行。 ## 关键信息 - **CPI与PPI趋势**：CPI同比涨幅回落，PPI同比微涨但环比转负，显示通胀压力有所缓解。 - **结构性通胀**：部分行业供给侧回暖，引发短期输入性通胀，但需求侧尚未全面改善。 - **资产配置建议**：关注流动性驱动的A股结构化行情，以及出口相关板块机会，债券市场预计震荡。 - **市场预期管理**：需警惕地缘风险、流感扩散及气候因素对通胀的潜在冲击。 ## 附：相关报告回顾 - **宏观展望系列**： - 2026年度宏观展望 - 经济走K型资产举杠铃（一）至（四） - 直挂云帆济沧海（一）至（二） - **“十五五”深度研究系列**： - 承上启下，大兴科技 - 如何实现中等发达国家的增长目标？ - 如何完善国家创新体系？ - 如何保持制造业合理比重？ - 如何提高“居民消费率” - 如何理解“统一大市场” - **其他专题报告**： - 财政发力系列 - 利率走廊系列 - 国家资产负债表系列 - 特朗普新政系列 - 新一轮财税体制改革系列 - 人工智能系列 - 美国财政研究系列 ## 注意事项 - **研究报告来源**：本内容摘自浙商证券宏观研究团队发布的《6月通胀：输入性通胀回落》报告。 - **免责声明**：本资料仅供浙商证券研究所客户参考，其他读者请自行评估适当性，勿订阅或使用。 - **风险提示**：报告观点可能随市场变化而调整，最终以正式发布的研究报告为准。