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A股市场总结（2018年12月25日）

核心内容概述

本报告分析了2018年12月25日A股市场的波动情况、外部环境影响及政策动向，并提出了相应的投资建议与风险提示。整体来看，市场情绪受美股下跌影响较大，同时年底商誉减值压力显现，但政策层面的积极信号有助于修复风险偏好。

主要观点

1. A股市场日内波动明显，情绪面影响显著

• 市场表现：受隔夜美股重挫影响，沪深两市大幅低开，创业板指一度下跌超3%，上证综指接近前期低点。午后5G板块升温带动指数回升，银行和消费板块资金流入，三大股指跌幅收窄。
• 美股影响：道指、标普500、纳指均创近年新低，VIX恐慌指数创10个月新高，显示海外市场情绪恶化，对A股形成“余震”效应。
• 市场情绪修复：政策层面的积极信号（如财政政策、基建补短板、货币政策）有助于短期修复市场风险偏好。

2. 商誉减值压力初现端倪

• 商誉减值情况：截至12月25日，有53家上市公司确认存在商誉减值风险，且将在年终进行减值测试。
• 对盈利的影响：商誉减值可能对2018年业绩产生较大影响，加剧市场对盈利下行的担忧。
• 典型案例：如青青稞酒、天神娱乐、佳云科技等公司因并购后业绩未达预期，或因外部政策变化导致商誉减值风险。

关键信息

1. 市场波动因素

• 美股下跌：美股持续下跌导致全球市场情绪波动，A股受其影响出现低开。
• 板块表现：5G板块午后带动市场情绪回升，银行和消费板块获得资金流入。
• 股指跌幅：上证综指收跌0.88%，深证成指跌0.81%，创业板指跌0.85%。

2. 商誉减值测试名单

3. 政策动向

• 财政政策：中央经济工作会议提出更积极的财政政策，包括减税降费、提升专项债规模等，赤字率目标及减税幅度需观察2019年两会。
• 基建方向：强调科技类基建，5G是明年确定方向。
• 货币政策：央行创设TMLF支持小微企业和民企融资，有助于维持市场情绪平稳。

投资建议

• 市场走势：2019年A股将呈现盈利下行、无风险利率下降但广谱利率受限、风险溢价高位待落的格局，全年走势波折，下半年或好于上半年。
• 关注板块：
  • 稳增长及补短板：金融、基建板块。
  • 科技成长：5G、国防军工、人工智能、新能源汽车。
  • 估值低位修复：电力、农林牧渔。
• 主题投资：国企改革、科创板等结构性改革方向。

风险提示

• 美股持续下跌：可能进一步影响全球市场情绪。
• 风险偏好提升不及预期：市场情绪修复可能有限。
• 年末资金紧张：可能对市场流动性造成压力。

研究员承诺

本报告由分析师汪毅撰写，内容基于其专业判断，未因本报告获得任何报酬，保证独立、客观、公正。

特别声明

本报告仅面向专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者，不适用于其他类型投资者。

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