20240225-中财期货-燃料油投资策略周报_暂无突出矛盾_单边走势仰仗油价_7页_1mb

燃料油周度投资策略总结（2024年2月25日）

核心观点

• 当前策略：看震荡，短期缺乏突破单边驱动，多空均需谨慎。

主要观点

原油与燃料油

• 燃油价格仍受油价支撑，但矛盾不突出，倾向震荡。

运行区间

• 高硫燃料油(FU)主力：预2800~3400区间（单位元/吨）。
• 低硫燃料油(LU)主力：预4200~4500区间（单位元/吨）。

支撑逻辑分析

供给端

国内供应增加：

• 2024年国内低硫燃料油出口配额首次增加（2000万吨），炼厂产量逐步回升。
• 浙石化、中石油、中石化等获额度提升，带动低硫(FU)供给压力。
• 高硫燃料油进口允许量增至2000万吨，国内炼厂开工率受春节淡季影响。

国际供给压力：

• 科威特、阿布扎比燃料油出口增加，新加坡市场供应充裕。
• 中东低硫炼厂投产节奏加快，远期低硫(LU)供给预期不佳。

需求端

船用需求支撑（短期）：

• 绕行红海路线支撑运力需求，补货持续性有待观察。
• 中美贸易回暖推动船舶贸易量，但欧美结构性差异削弱预期。

发电与炼油需求（下修）：

• 欧洲寒冬概率下降，清洁能源替代需求减弱。
• 山东地炼利润下滑，炼厂开工降至淡季低位，需求支撑有限。

价格预期修正

• 原油驱动短期具韧性，但产量端增加→供给宽松导致价格中枢下移。
• 原油激进变化风险始终存在，燃料油贴水整体平稳。
• 炼厂利润下行强化高硫(FU)需求偏弱预期，FU支撑减弱，LU短期仍靠制成品反弹:

风险提示

• 原油价格单边大幅波动。
• 俄罗斯成品油制裁执行力度不及预期。
• 新加坡库存超23,359万桶支撑空间被压缩。

关注动向

1. 原油、高硫与低硫燃料油价格差、API库存变动。
2. 伊朗核协议进程。
3. 红运/电煤船运数据监测实时跟进。

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