20250216-国盛证券-固定收益定期_紧资金的原因_约束与应对_6页_513kb

债市分析总结

当前债市面临资金紧张局面，曲线进一步平坦化，甚至出现倒挂。资金价格如R007和DR007均高于政策利率，短端利率显著上行，1年AAA存单利率攀升127bps至181%，1年国债利率上升152bps至138%，而长端10年国债利率仅上升49bps至165%。资金紧张主要由商业银行负债缺口和央行资金投放审慎所致。12月进行同业存款减少后，大行被迫减少融出，增加存单融资，同时央行操作保守，未如往年在12月至2月采用降准，导致市场紧平衡。

资金紧张抑制整体债市表现，期限利差缩小，1年AAA存单与10年国债利差达147bps为2020年以来高点。原因包括银行负债成本上升和净息差压力。短期资金压力对长端利率传递有限，因市场杠杆低和基本面稳定。预计资金紧张不可持续，可能因信贷社融增长放缓和银行净息差下行压力，面临13%-14%区间。

在当前不确定环境下，哑铃型策略（如存单+长利率）被推荐作为风险管理工具，可稳定收益。

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