20250216-创元期货-国债周报_资金面维持紧平衡_长短债表现分化_29页

国债周报总结

市场表现

国债期货市场本周表现分化：TS2503、TF2503和T2503期货合约周度收盘跌幅分别为0.05%、0.09%和0.052%，TL2503则上涨0.56%。现券市场受资金面收紧影响，短债收益率上行，国债收益率曲线再度平坦化，中美利差维持高位，达近3%，人民币承压。

政策动态

当前处于两会前政策空窗期，宽货币方向明确但节奏或延后。财政政策预计2025年将加大规模和力度，包括提高赤字率、增发超长期特别国债、增加地方政府专项债额度，以及推行化债措施。货币政策口风虽仍倾向于宽松，但受稳汇率因素影响，降息预期推迟，央行主张择机降准降息。美联储降息步伐放缓可能拖累国内宽松节奏。

资金面分析

节后资金供给紧平衡持续，银行间回购利率高涨，隔夜与7天期利率倒挂，物价与汇率压力抑制货币政策宽松。央行通过OMO净回笼、离岸央票发行等工具稳汇率，资金面短期偏紧，流动性边际松动有限。

基本面评估

经济数据有所好转，消费在以旧换新政策支持下回暖，制造业和基建投资支撑增长，但地产投资降幅扩大，CPI和PPI数据显示物价偏低。社融、信贷数据边际改善，但政府债券融资为主力，私人部门加杠杆不足。十年国债收益率已降至较低水平，未来存在下行空间，但汇率压力推迟降息，债市波动加剧。