20171014-天风证券-国防军工行业点评：中船重工资产证券化率十三五目标提升至70%，持续看好军工集团混改下核心受益个股机会_405kb

国防军工行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了中船重工集团及其旗下主要子公司在“十三五”期间的资产证券化战略及混合所有制改革进展，指出该集团正通过资本运作和产业整合提升整体竞争力。报告强调了军工行业在改革背景下迎来发展机遇，特别推荐了一些具备核心技术和成长潜力的个股。

主要观点

• 资产证券化目标明确：中船重工集团计划在“十三五”末将资产证券化率从46%提升至70%，通过资产注入、IPO推进等方式实现资本层面的军民融合。
• 混改推进：集团下属子公司中国重工、中国动力、中国海防分别制定了具体的混改计划，其中中国重工计划年内完成以债转股为标的的混改；中国动力将完成低速机业务重组并设立电磁发射公司；中国海防则重点推进电子信息产业板块的整合。
• 军改催化市场预期：随着我军高层调整接近完成，央企改革持续推进，军工企业体制机制改革有望进一步加速，为北船集团带来新的发展机遇。
• 业绩支撑与成长性：2017年上半年，中国重工军工军贸与海洋经济产业新增订单同比增长9.54%，手持订单增长6.28%，显示军工订单饱满，民品业务逐步复苏。
• 重点个股推荐：推荐中国动力作为具备高成长性和低估值的优质标的，同时关注中国船舶、内蒙一机、光电股份、北方导航等混改受益个股。

关键信息

• 资产证券化率目标：提升至70%，以增强资本运作能力。
• 混改方式：包括债转股、设立新公司、资产注入等方式。
• 订单情况：中国重工上半年新增订单174.07亿元，手持订单1034.91亿元。
• 投资建议：
  • 中国动力：推荐“买入”，EPS预计2017年为0.80元，2019年为1.23元，PE预计2017年为32.23倍，2019年为20.96倍。
  • 中国船舶：关注其通过债转股去杠杆的潜力。
  • 其他标的：内蒙一机、光电股份、北方导航等地面装备领域混改受益个股。
• 风险提示：
  • 民船与海工行业可能转向恶化。
  • 集团混改进程与力度可能低于预期。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资评级：
  • 买入：预期股价相对收益20%以上
  • 增持：预期股价相对收益10%-20%
  • 持有：预期股价相对收益-10%-10%
  • 卖出：预期股价相对收益-10%以下

结构与改革方向

• 北船集团：计划推进重庆海装风电、汉光科技等IPO工作，进一步优化资产结构。
• 南船集团：旗下两船船平台双停牌，正在筹划重大事项，混改进程值得关注。

结论

中船重工集团通过资产证券化和混改策略，推动军工企业转型升级，提升盈利能力与市场竞争力。在军改和混改的双重驱动下，军工行业有望迎来新的发展机遇，相关个股具备较高的投资价值。