深度报告-20241114-浙商证券-隆鑫通用-603766.SH-隆鑫通用深度报告_自有品牌出海_无极快速放量_26页_3mb

隆鑫通用深度研究报告总结

公司概况

隆鑫通用是中国领先的摩托车及发动机制造商，集研发、生产、销售于一体，产品涵盖两轮摩托车、三轮摩托车、摩托车发动机、全地形车、通用机械等，销往全球100多个国家和地区。2024年上半年实现收入77亿元，同比增长28%；归母净利润59亿元，同比增长17%。公司战略聚焦“摩托车+通机业务”，致力于做大做强。

销售与出口表现

• 摩托车业务：2023年，公司二轮燃油摩托车总销量118万辆，出口量113万辆，分别位居行业第二和第一，出口金额连续多年居行业首位。
• 自有品牌“无极”：定位高端大排量摩托车，2024年上半年销售收入152亿元（同比增长132%），占公司营收20%，国内市场和海外市场分别增长169%和96%。产品逐步接近国际一线品牌，性价比优势显著，如RR660S性能媲美本田，价格却减半。
• 出口结构：大排量摩托车出口占比逐年提升，2024年上半年出口量占全球市场份额超90%。重点市场包括欧洲、中南美洲和新兴市场，如土耳其、墨西哥等国家增长强劲。

财务表现与估值

• 财务表现：2023年实现营业收入131亿元，同比增长5%；归母净利润58亿元，同比增长11%。2024年上半年收入和利润同比增长28%和17%，主营业务毛利率修复至18%。
• 盈利预测：预计2024-2026年营业收入分别为1580亿元、1832亿元和2083亿元，同比增长21%、16%和14%；归母净利润分别为122亿元、157亿元和189亿元，同比增长110%、28%和20%。2024-2026年对应PE分别为14X、11X和9X，浙商证券首次给予“买入”评级。

核心优势

1. 技术积累：与宝马长期合作，积累丰富的代工经验，并实现中大排量研发制造能力的突破；自主研发四缸发动机KEN660，技术水平跻身国际前列。
2. 全球化布局：产品覆盖100多个国家和地区，2024年上半年海外收入占比提升至65%以上，国际化进程加速。
3. 品牌营销：利用新媒体和明星代言（如吴磊为无极全球代言人），强化品牌影响力，拓展年轻消费群体。

风险提示

1. 原材料价格波动：直接材料成本占比超75%，价格波动可能影响利润率。
2. 海外拓展风险：自有品牌“无极”出海仍处于早期阶段，需提升国际知名度。
3. 地缘政治与贸易风险：国际贸易政策变化可能影响出口业务。
4. 行业竞争加剧：国内企业加速海外布局，市场竞争日趋激烈。

结论

隆鑫通用凭借深厚的技术积累、全球化产能布局和强势的自有品牌“无极”，有望在全球摩托车市场实现国产替代，持续提升市占率和盈利能力。建议关注其在大排量摩托车、全地形车及新能源领域的进一步突破，2024-2026年增长前景被机构看好。