20201213-开源证券-非银金融行业周报_低估值叠加基本面改善_重视非银板块跨年行情_12页_948kb

非银金融行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2020年12月非银金融行业的投资机会与风险，认为板块整体估值较低，基本面有改善空间，看好跨年行情。重点分析了保险和券商板块的前景，并列举了受益标的。

主要观点

1. 跨年行情看好

• 非银金融板块整体估值处于低位，基本面改善可期。
• 机构调仓可能带来行情催化，继续看好跨年行情。
• 保险板块因开门红保费增长预期和重疾险销售带动，NBV增速有望超预期。
• 券商板块受益于退市制度改革和资本市场基础制度优化，盈利和ROE有望上行。

2. 保险板块机会

• 上市险企全面发力开门红，预计2021Q1新单保费增速在15%至20%之间。
• NBV（新业务价值）增速有望超过20%，受益于重疾险定义修订带来的短期需求提升。
• 经济复苏对资产端（十年期国债收益率上行）和负债端（可选消费品销量增长）均有利好。
• 重点关注中国平安、中国太保和新华保险。

3. 券商板块前景

• 证监会拟近期公开征求意见退市制度，改革将涉及完善标准、简化程序、拓宽多元退出渠道等六方面。
• 上市公司治理专项行动将推动提升公司治理水平，强化监管，利于资本市场健康发展。
• 2021年证券行业盈利有望保持15%至20%的正增长，ROE继续上行。
• 龙头券商估值明显低于历史中枢，推荐国金证券和东方财富，受益标的包括招商证券、兴业证券、华泰证券、中信证券。

关键信息

估值与业绩数据

市场表现

• 本周A股整体下跌，非银板块跑输指数，跌幅为-6.32%。
• 江苏租赁和中国人寿相对抗跌。

交易与融资数据

• 券商经纪业务：11月日均股基成交额环比增长12%，全年累计日均股基成交额同比+62.7%。
• 券商投行业务：2020年1-11月IPO承销规模同比+109%，债券承销规模同比+33%，再融资规模同比-7%。
• 两融余额占流通市值比重为2.56%，融券余额占两融比重达7.28%，突破千亿。

政策与行业动态

• 证监会将推进退市制度改革，强化监管，优化投资者保护机制。
• 银保监会将开展上市公司治理专项行动，打击资本造假、违规代持等行为。
• 国常会提出对保险资金投资权益类资产设置差异化监管比例，最高可达45%。
• 央行将跨境融资宏观审慎调节参数从1.25下调至1，引导金融机构优化外汇资产负债结构。
• 上交所持续推进科创板注册制改革，深化退市和长期投资者制度。

风险提示

• 海外不确定性可能导致权益市场风险偏好下降。
• 长端利率走低可能引发保险利差损担忧。

受益标的组合

保险板块

• 中国平安
• 中国太保
• 新华保险

券商板块

• 东方财富
• 国金证券
• 兴业证券
• 招商证券
• 华泰证券
• 中信证券

总结

非银金融板块在2020年底面临估值低位和基本面改善的双重机遇，政策端的优化（如退市制度、治理专项行动）为行业健康发展奠定基础。保险板块因开门红和重疾险销售带动，预计NBV增速将超预期，券商板块则受益于制度完善和资本市场的持续优化，盈利和ROE有望上行。建议关注相关龙头公司，但需警惕海外不确定性及利率下行对保险板块的潜在影响。