20181223-广发证券-非银金融行业_部署明年经济工作_非银板块有望受益_12页_948kb

非银金融行业总结

核心内容

2018年中央经济工作会议提出“积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕，改善货币政策传导机制，提高直接融资比重”，为非银金融行业带来了积极的政策导向，预计2019年行业将受益于流动性改善、直接融资比例提升等利好因素。

主要观点

证券行业

• 流动性改善：货币政策温和宽松，传导机制改善，有利于券商提升投资者风险偏好，吸引增量资金入场，提升市场交投活跃度，利好券商的经纪及自营业务。
• 融资成本下降：非银金融机构拆借利率（R007）在2018年下半年出现下行，券商短融发行利率也有所降低。
• 直接融资提升：提高直接融资比重政策导向下，券商投行业务仍有较大发展空间，私募股权业务在科创板预期下有望迎来退出高峰。
• 估值修复机会：券商板块PB估值处于低位，建议关注头部券商如中金公司、中信证券、华泰证券，其2018年PB估值分别为1.26、1.23、1.21倍。

保险行业

• 利率预期上行：地方政府专项债发行提速，预计短期无风险利率将有所回升，利好保险板块估值修复。
• 估值低位：当前保险板块平均P/EV仅为0.82倍，具备投资价值。
• 投资端改善：保费端预期调整后，投资端边际改善将推动估值提升。
• 重点标的：建议关注中国财险、中国平安、中国太保、新华保险等公司。

信托行业

• 业务有序恢复：资管新规下，银信通道业务政策放宽，行业逐步恢复合规业务，服务实体经济能力增强。
• 数据改善：2018年11月社融数据中信托贷款环比改善，反映行业基本面边际改善。
• 未来展望：信托资产规模萎缩幅度较上半年有所收窄，预计未来流动性改善将带来估值修复机会。

关键信息

• 政策导向：中央经济工作会议强调了货币政策的宽松与直接融资的提升，对非银金融行业形成利好。
• 市场表现：2018年12月23日以来，券商板块PB估值有所回调，但仍有提升空间。
• 数据支持：券商经纪、自营业务收入占比达55%，显示其对市场活跃度的高敏感性。
• 风险提示：市场风险包括经济增速放缓、利率波动、行业竞争加剧、公司业绩不达预期等。
• 研究团队：广发证券非银金融研究团队由多位资深分析师组成，提供专业的行业分析与投资建议。

推荐关注

• 中航资本：估值处于低位，具备投资价值。
• 头部券商：中金公司、中信证券、华泰证券，因其业务基本面及估值优势被重点推荐。
• 上市险企：中国财险、中国平安、中国太保、新华保险，因估值低位及投资端改善而被关注。

投资评级说明

• 行业评级：买入
• 公司评级：
  • 买入：预期股价强于大盘15%以上
  • 增持：预期股价强于大盘5%～15%
  • 持有：预期股价变动幅度介于-5%～+5%
  • 卖出：预期股价弱于大盘5%以上

联系方式

• 分析师：商田（安徽财经大学金融学硕士，2014年加入广发证券发展研究中心）
• 联系人：陈韵杨（研究助理，2017年加入广发证券发展研究中心）
• 电话：021-60750634
• 邮箱：shangtian@gf.com.cn

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