20251129-浙商证券-债券市场周报_对跨年行情的再思考_13页_948kb

债券市场专题研究：对跨年行情的再思考

核心观点

当前债市短期和中期调整趋势形成共振，年底需谨慎。11月债市“阴跌”反映情绪脆弱，对利多敏感度降低，跨年行情缺情绪共振。机构行为（银行考核、基金赎回、理财整改）是年末主线。利率波动态势收窄，策略空间受限。TL主力合约或进入C浪调整，可能延续至明年春节前后。

技术分析

• TL形态：国债期货自6月下旬M顶切换为C浪调整，109元为潜在低点，调整可能持续至2026年春节前后。
• 利率波动：2025年10年国债振幅仅31bp，创近年最低，显著低于历史平均。

机构行为与风险

• 年末卖压：银行金市考核推高“老券”抛售，基金负债端压力加剧，理财估值整改限制债基配置。
• 跨年行情缺动力：央行双降预期不足，政策组合缺核心驱动；基金新规落地前，机构策略保守倾向显著。

风险提示

• 利率超预期波动（政策或资金面变化）；
• 协议利率债定价波动。