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守得云开见月明：电力设备与新能源行业分析

核心内容概述

2023年上半年，电力设备与新能源板块整体收入保持较快增长，同比增长 22%，但利润由上游向中下游转移，行业呈现明显的分化趋势。锂电池产业链受去库存及竞争加剧影响，盈利能力普遍承压；而光伏、储能及风电等板块则表现较好，盈利增长显著。整体来看，板块具备配置价值，建议关注具有稳定盈利能力和新技术潜力的龙头企业。

主要观点

1. 电力设备与新能源行业整体表现

• 收入增长：1H23电力设备与新能源板块总收入达1.98万亿元，同比增长 22%。
• 利润转移：利润由上游向中下游转移，储能、电池和整车板块盈利增长显著。
• 板块配置价值：当前板块具备配置价值，建议增配。

2. 新能源车市场

• 销量增长：1H23国内新能源汽车销量为374.5万辆，同比增长 45%，新能源车渗透率提升至 28.3%。
• 动力电池装机量：1H23国内动力电池装机量为152.1GWh，同比增长 38.1%。
• 盈利承压：受整车降价和去库存影响，动力电池价格持续下降，导致盈利能力普遍下滑。
• 龙头表现：宁德时代市占率 43.4%，比亚迪市占率提升至 29.9%，行业集中度提升。

3. 光伏行业

• 装机量增长：1H23国内光伏新增装机量达78.43GW，同比增长 153.98%，CPIA预测全年装机量将达 120-140GW。
• 出口增长：光伏组件出口量达108GW，同比增长 37.3%。
• 盈利转移：硅料价格大幅下降，导致上游盈利收缩，中下游一体化组件企业盈利显著提升。
• 重点方向：建议关注成本领先、市占率提升的颗粒硅，以及N型电池和一体化组件企业。

4. 风电行业

• 新增装机增长：1H23国内风电新增装机量达22.99GW，同比增长 77.67%。
• 行业景气度提升：随着海风装机制约因素渐退，预计全年陆上/海上风电新增装机量分别达55GW/6GW。
• 盈利分化：风电整机厂商毛利率承压，零部件企业因原材料价格下降盈利有所修复。
• 关注方向：建议关注塔桩、海缆等环节，受益于海风装机起量。

5. 储能行业

• 景气高涨：1H23国内新增投运新型储能规模达8.0GW/16.7GWh，板块营收与净利同比分别增长 94.1% /203.1%。
• 盈利能力提升：1H23毛/净利率分别为 30.79% /15.22%，相比2022年提升 3.08% /2.89%。
• 技术与市场：欧洲户储市场表现强劲，国内大储正在向验证放量期迈进，具备较大利润上涨弹性。

关键信息

行业表现

• 锂电材料：盈利能力普遍承压，尤其是正极材料、电解液和隔膜。
• 储能：营收与净利大幅增长，毛利率显著提升。
• 光伏：下游需求旺盛，产业链利润向中下游转移。
• 风电：行业景气度提升，但整机厂商毛利率承压，零部件企业盈利修复。

重点推荐公司

风险提示

• 新能源车产销量增长低于预期。
• 产业链盈利低于预期。
• 光伏装机增速低于预期。
• 行业竞争激烈程度超过预期。
• 风电装机不达预期。

行业趋势与展望

• 新能源车：长期需求乐观，建议关注盈利稳定的电池、电解液、磷酸铁锂龙头，以及具备第二增长曲线的个股。
• 光伏：预计下半年行业高景气延续，建议关注N型电池和颗粒硅。
• 风电：下半年海风政策有望密集落地，建议关注塔桩、海缆环节。
• 储能：行业景气高涨，国内大储有望量利齐升，支撑更高估值。

新技术方向

• 快充技术：宁德时代、小鹏G6等企业推进4C麒麟电池、800V超充等技术，快充时代加速到来。
• 复合箔材：嘉元科技、双星新材等企业布局复合铜箔，预计未来欧洲市场使用份额提升。
• 磷酸锰铁锂：M3P电池已通过工信部申报，预计明年上半年上市。
• 钠电池：材料与电芯端加速扩产，两轮车、储能、电动工具等市场加速导入。
• 固态电池：下半年有望看到半固态电池上车新进展，关注材料与工艺变化带来的增量需求。

营运与盈利分析

存货周转率

• 多数锂电企业存货周转率同比下降，主要因去库存压力及下游采购意愿减弱。

应收账款周转率

• 1H23多数公司应收账款周转率同比下降，因产品价格下跌、收入增速放缓。

盈利能力

• 电池企业：盈利相对稳定，宁德时代、国轩高科等公司表现突出。
• 材料企业：多数盈利承压，尤其是正极、电解液、隔膜等环节。

总结

电力设备与新能源行业整体保持增长，但盈利向中下游转移，行业分化明显。新能源车、光伏、风电、储能等子板块表现各异，各有亮点与风险。建议关注具备技术优势、成本控制能力及第二增长曲线的龙头企业，如宁德时代、新宙邦、协鑫科技、国电南瑞等，同时留意新技术方向如快充、复合箔材、磷酸锰铁锂等带来的投资机会。