固收深度报告：立破并举，激浊扬清，广西城投债现状4个知多少？-20230427-东吴证券-19页_849kb

报告摘要

广西城投债深度报告总结

核心内容概览

本报告分析了广西城投债的现状、发行情况、兑付压力及二级市场表现，指出广西城投债面临一定的信用风险和流动性压力，但整体风险可控。报告还提出对投资者的建议和风险提示。

主要观点

城投债存量与债务率
广西城投债存量规模占全国比例呈现“先降后升再降”的趋势，2022年末广西城投债务率达118.6%，在全国处于中上水平，表明广西城投债务负担较重。
截至2023年4月14日，广西城投债存量余额为2019.78亿元，位列全国第16位，平均票面利率6.02%，位列全国第四，融资成本偏高。
城投主体现状
广西共有66家城投主体，其中中低资质主体占比约70%，AA级及以下主体发行债券占总量的98.46%。
存量债券余额大于35亿元的主体共14家，合计约1566亿元，占总量的77.17%，显示融资集中度较高。
广西交投为龙头平台，存量债券余额达400.3亿元，融资成本较低，受市场认可度高。
一级市场发行情况
2022年广西城投债发行规模为512.46亿元，排名全国第19，平均票面利率4.8%，高于全国平均水平，显示融资成本较高。
发行主体以AAA、AA级为主，占比达78.17%，发行期限集中于3-5年，券种以中票和私募债为主，占比过半。
主体行业集中于工业领域，占比达97.7%，显示产业结构单一。
未来偿债压力
2023年二季度至2024年末预计兑付金额达748.03亿元，占存量债券余额的37.03%，其中一年内到期债券占比达32.28%。
剩余期限在一年及以内的债券占七成以上，提示需关注短期流动性风险。
广西交投为最大兑付主体，其兑付压力显著，但整体违约风险可控。
二级市场表现
2022年广西城投债成交量为1346.06亿元，年换手率67.25%，活跃度偏低。
广西城投债收益率明显高于同等级其他区域城投债，信用利差达529.92BP，远高于75%分位数，处于历史高位。
信用利差走势显示，2014年至2023年4月，广西城投债利差呈现“收窄-走阔”趋势，2022年达到历史最高点618.07BP。

关键信息

债券结构

主体评级：AAA、AA+、AA级分别占比24.79%、27.82%、45.57%，AA级占比偏高，风险相对较高。
剩余期限：1Y-6Y期债券占比达79%，短于1Y期债券占比20.21%，显示债券期限偏短。
券种分布：私募债占比最高（36.2%），其次为一般中期票据（21.11%）、一般企业债（14.79%）、一般公司债（10.22%）及定向工具（9.89%）。