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博瑞医药2024年中报投资分析总结

证券研究报告：公司点评报告·化学制药
研究人员：朱国广
发布日期：2024年8月25日

博瑞医药发布2024年中报。公司实现营业收入658亿元，同比增长1195%，归母净利润106亿元，同比下降281%，扣非归母净利润105亿元，略有增长。其中，第二季度单季营收318亿元，同比增长1239%，归母净利润042亿元，同比增长937%，整体业绩符合预期。

关键数据及业务表现

1. 财务表现

   • 营收增长显著，但净利润下降主要由成本上升和费用增加推动。2024年H1毛利率为55.30%（下降0.73pct），净利率为12.50%（下降4.25pct）。销售费用率大幅上升至21.73%（增加4.19pct），研发费用率6.08%（增加1.31pct）。

2. 业务板块增长

   • 原料药收入50.4亿元，同比增长1404%。抗病毒类产品因需求波动下滑，而抗真菌和免疫抑制类产品表现强劲，分别增长6682%和7101%。
   • 制剂收入11亿元，增长3038%，其中磷酸奥司他韦胶囊和甲磺酸艾立布林注射液贡献显著，制剂业务占比提升至17.88%。

3. 创新与仿制药管线

   • 创新药进展顺利：BGM0504注射液2型糖尿病Ⅱ期临床数据分析完成；减重适应症Ⅱ期入组进度良好。注射用BGC0228完成临床Ⅰ期试验，最高剂量达175mg/m²。
   • 仿制药聚焦首仿和难仿产品，多个品种如噻托溴铵吸入喷雾剂和布地奈德混悬液已通过BE试验。

投资评级与风险

• 评级：维持“增持”评级，目标PE（2024-2026年）分别为50、40、31倍。
• 风险提示：
  • 研发进度不及预期。
  • 制剂市场拓展缺乏突破。

总结

博瑞医药各业务板块保持增长，原料药与制剂收入均显著提升。尽管短期毛利率下降，但创新管线进展顺利，中长期增长潜力充足。建议投资者关注公司盈利修复与新产品落地的节奏。

注：本文仅为简要总结，全文如需参考请阅读完整报告及免责声明。