20250509-东吴证券-博瑞医药-688166.SH-定向增发点评与公司近况更新_募资5亿_实控人全额认购_管线进展顺利_催化丰富_3页_742kb

博瑞医药（688166）发布2024年度定向增发预案，募资总额维持5亿元不变，由实控人袁建栋全额认购。公司同步推进BGM0504和替尔泊肽的减重II期临床试验，BGM0504在24周试验中体重降幅分别为108%、162%、185%（扣除安慰剂），优于替尔泊肽的89.8%、115.2%、119.6%表现，显示其潜在优效。此外，公司新增BGM0504口服剂型及BGM1812（Amylin类似物）管线，后者已启动临床试验并有望与现有BGM0504联用，提升疗效协同性。

BGM1812作为长效胰淀素类似物，目前处于临床前阶段。其研发符合行业趋势，艾伯维与Gubra、罗氏与ZealandPharma均已布局Amylin领域，反映该类药物的市场潜力。阿斯利康的普兰林肽仅获批糖尿病适应症，而诺和诺德cagrilintide与司美联用在REDEFINE1试验中实现68周减重22.7%，进一步佐证Amylin在减重领域的应用前景。公司口服BGM0504处于临床前阶段，通过DehydraTECH技术可降低47%不良反应，兼顾安全性和依从性，或推动更高市场渗透率。

财务预测方面，公司2025-2026年归母净利润预计为26/30亿元，2027年新增预测达43亿元。对应当前市值的P/E估值分别为83/72/50倍，维持“增持”评级。盈利预测显示收入保持增长，净利润率逐步提升，研发费用对利润影响逐渐收窄。关键财务指标如ROIC、ROE、资产负债率等均呈现优化趋势。

风险提示包括：原料药下游需求不及预期、新药研发进展不达预期、资金链断裂风险。报告强调需关注公司研发管线推进情况及市场环境变化。