20250512-东吴证券-博瑞医药-688166.SH-定向增发点评与公司近况更新_募资5亿_实控人全额认购_管线进展顺利_催化丰富_勘误版__3页_478kb

博瑞医药（688166）发布2024年度定向增发预案，募资总额维持5亿元不变，由实控人袁建栋全额认购。公司同步推进多条产品管线，其中BGM0504减重适应症II期临床试验数据显示，其5mg、10mg、15mg剂量组体重平均降幅分别为108%、162%、185%（扣除安慰剂），优于替尔泊肽同阶段数据（89.8%、115.2%、119.6%）。公司同时启动口服BGM0504片剂开发，该剂型具备更高的安全性和依从性，有望提升市场渗透率。

BGM1812作为长效胰淀素类似物，处于临床前阶段，与公司现有产品BGM0504存在协同效应。当前全球Amylin药物开发热度上升，艾伯维与Gubra达成35亿美元首付款（总金额2225亿美元），罗氏与Zealand Pharma合作涉及165亿美元首付款（总金额53亿美元），显示该领域市场潜力。诺和诺德cagrilintide联合司美司那治疗在3期临床中展现68周减重22.7%的显著效果，为BGM1812后续开发提供参考。

财务数据显示，公司2024年归母净利润为26亿元，2025-2026年预测为30/43亿元，对应当前市值P/E估值分别为72/50倍。盈利预测维持"增持"评级，主要基于产品管线推进顺利及市场预期。风险提示包括原料药需求不及预期、研发进度延迟及资金链压力。

关键数据指标：

• 2024年营收128.3亿元，净利润26亿元
• 2025-2027年净利润预测分别为30亿、43亿、26亿
• 当前P/E（最新摊薄）为83倍，P/B为5.8倍
• 2025年收入增长率预计达95%，2026年增长15%
• 归母净利率从2024年的14%提升至2027年的24.6%

公司通过定向增发强化研发能力，当前产品组合有望在GLP-1/GIP双靶点领域形成竞争优势，叠加Amylin药物开发机遇，长期增长动能充足。需关注临床试验结果及市场竞争格局变化。