20250429-国金证券-兰石重装-603169.SH-看好金属新材料_核能装备成长前景_4页_799kb

兰石重装2025年第一季度财报显示，公司实现营收1412亿元，同比增长523%；但归母净利润同比下降56.08%至0.15亿元。收入端增长显著，主要受益于金属新材料业务订单激增（新签订单同比增长2514%至918亿元）及核能装备领域突破（新增订单677亿元，同比增3105%）。然而，由于产品结构变化和传统能源装备市场竞争加剧，毛利率下降492个百分点至9.86%，净利率也下降268个百分点至8.1%。

金属新材料业务作为核心增长点，2024年收入达828亿元，同比增41787%，覆盖高温耐蚀合金、钛合金、铜合金等全产业链。该业务在航空航天、船舶舰艇、燃气轮机、石油化工、核氢光储等领域应用前景广阔，未来成长潜力被看好。核能装备板块表现亦亮眼，公司已参与国家电投“国和一号”产业链，并投资中核科创基金，成果转化平台持续扩展。我国核电机组核准数量连续三年超10台，预计公司相关业务将保持高增长，业绩贡献有望加大。

盈利预测方面，2025-2027年归母净利润预计分别为204亿元、280亿元、341亿元，对应PE分别为43X、31X、26X。公司维持“买入”评级，主要因金属新材料和核能装备等业务成长空间较大。但需关注风险：炼油化工、煤化工扩产不及预期可能影响业绩；金属新材料与新能源业务拓展进度受阻；股权质押风险可能引发流动性问题。

财务数据显示，2024年公司营收增速放缓至1218%，但净利润增速回升至159%。资产负债率从2023年的73.21%下降至2024年的71.47%，显示债务压力有所缓解。应收账款周转天数由955天降至79天，存货周转天数长期稳定在2200天左右，经营性现金流净额由0.2亿元增至3.09亿元。公司研发投入持续增加，研发费用占比达10%至15%，推动技术升级和产能扩张。长期投资收益率维持在8%左右，但资本开支与资产减值损失对净利润产生拖累。