20210716-东吴证券-中炬高新-600872.SH-库存持续下行_维持全年目标_3页_463kb

报告摘要

中炬高新总结

核心内容概述

中炬高新（600872）近期对行业情况、公司经营及渠道情况进行了跟踪分析。尽管2021年上半年调味品行业整体需求疲软，但公司通过主动调整发货节奏、优化库存管理、拓展经销商渠道等措施，有效缓解了库存压力，推动渠道健康运行。同时，公司积极应对社区团购对传统渠道的冲击，采取价格指导和开发定制产品等策略，提升品牌竞争力。

主要观点

业绩表现：公司2020年实现营业收入51.23亿元，同比增长9.6%；归母净利润89亿元，同比增长24%。预计2021-2023年营收分别为61.02亿元、72.12亿元、85.47亿元，净利润分别为98.5亿元、120.7亿元、146亿元，呈现稳步增长趋势。
盈利预测与估值：2021-2023年每股收益预测为1.24元、1.52元、1.83元，对应PE分别为32.51倍、26.52倍、21.93倍。分析师给予目标价60.8元，对应2022年40倍PE，维持“买入”评级。
财务指标：公司毛利率稳定在40%以上，销售净利率维持在16%左右，资产负债率控制在25%以下，资产质量和财务结构稳健。
战略方向：公司持续推进渠道优化，提升餐饮渠道占比，成立餐饮小组对接大型餐饮连锁及高校食堂，计划每年打造3000家餐批旗舰店。同时，加快机制改革，推进薪酬改革和股权激励落地，以提升员工积极性和公司运营效率。
风险提示：行业竞争加剧、食品安全风险、销售不达预期等可能影响公司业绩。

关键信息

2021年经营目标

营业收入目标：61亿元，同比增长19.06%
美味鲜营收目标：同比增长15%
归母净利润目标：9.85亿元，同比增长10.68%

渠道与库存管理

库存情况：当前渠道库存持续下行至约1.5个月
经销商拓展：上半年新增经销商200余名，渠道拓展顺利
应对社区团购：采取价格指导、开发定制产品等措施，减少对传统渠道的冲击

财务预测（单位：百万元）

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	5,123	6,102	7,212	8,547
归母净利润	890	985	1,207	1,460
每股收益	1.12	1.24	1.52	1.83
P/E	35.99	32.51	26.52	21.93

财务指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率(%)	41.6%	40.3%	40.6%	41.0%
销售净利率(%)	17.4%	16.1%	16.7%	17.1%
资产负债率(%)	25.0%	25.5%	24.5%	25.3%
ROIC(%)	19.5%	20.1%	20.8%	20.9%
ROE(%)	19.5%	19.7%	20.2%	20.4%