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麒盛科技（603610）总结

核心内容

麒盛科技在2021年实现了收入和利润的显著增长，全年收入达到29.67亿元，同比增长31.28%，归母净利润为3.57亿元，同比增长30.61%。公司全年收入创新高，主要得益于智能电动床业务的高增长以及与大客户泰普尔丝涟的合作稳定。公司通过多元化合作模式积极拓展内销市场，并借助北京冬奥会提升了品牌知名度。

主要观点

• 收入与利润增长
  公司2021年全年收入为29.67亿元，同比增长31.28%，其中Q1-Q4收入分别为6.53/6.75/8.51/7.89亿元，同比增长25.03%/42.2%/47.86%/14.64%。归母净利润同比增长30.61%，达到3.57亿元，其中Q1-Q4分别增长3.24%/6.89%/88.76%/27.13%。

• 产品结构
  智能电动床是公司的核心产品，2021年收入为26.22亿元，同比增长33.74%。床垫及其他配件收入分别为1.25亿元和1.35亿元，同比增长3.99%和17.97%。

• 市场拓展
  公司境外收入为27.54亿元，同比增长32.53%，境内收入为1.27亿元，同比增长9.33%。北美市场是公司的重要市场，与泰普尔国际续签3年期合同，进一步巩固了竞争优势。

• 品牌建设与市场布局
  公司加大自主品牌建设力度，旗下“舒福德”品牌体验店在北京SKP正式营业，提升了消费者对产品的认知。同时，通过与华为商城、京东京造等平台合作，以及在高端酒店中安装智能电动床，增强了品牌影响力。

• 产能与制造效率提升
  公司启动了400万张智能电动床项目（一期），并计划推进二期建设，总投资10.5亿元。项目达产后将提升传感器生产能力、数据中心服务能力，并完成研发中心搭建。同时，公司在越南和墨西哥设立工厂，优化全球供应链布局。

• 成本与价格策略
  2021年公司毛利率为35.47%，同比下降2.54个百分点，主要受原材料价格上涨及项目投产折旧影响。但自2021年7月起提价顺利落地，推动Q3和Q4毛利率环比回升，显示公司较强的议价能力。

• 盈利预测与估值
  麒盛科技预计2022-2024年归母净利润分别为4.27/5.07/5.98亿元，同比增长19.61%/18.58%/18.11%。对应PE分别为11.7x/9.9x/8.3x，公司维持“增持”评级。

关键信息

• 财务表现

  • 2021年营收：29.67亿元
  • 2021年归母净利润：3.57亿元
  • 2021年毛利率：35.47%
  • 2021年净利率：12.04%
  • 2021年资产负债率：28.79%
  • 2021年每股收益：1.28元
  • 2021年市盈率：13.98倍
  • 2021年市净率：1.56倍

• 市场与客户

  • 前五大客户销售占比：75.74%
  • 第一大客户占比：49.66%
  • 北美市场优势显著，与泰普尔国际续签合同
  • 国内市场拓展通过冬奥会及多渠道布局推进

• 项目与产能

  • 400万张智能电动床项目（一期）于2020年9月投产
  • 项目二期投资10.5亿元，预计达产后提升传感器生产能力、数据中心服务及研发中心建设
  • 越南和墨西哥工厂已投产，进一步服务北美市场

• 风险提示

  • 国内市场拓展不及预期
  • 原材料价格波动
  • 汇率波动
  • 海外客户集中度较高

财务预测摘要

估值比率

投资评级

• 股票投资评级：增持（维持评级）
• 行业投资评级：未明确，但公司处于轻工制造/家居用品行业

总结

麒盛科技凭借智能电动床业务的高增长及大客户合作，2021年实现收入与利润双增长。公司通过多渠道布局和品牌建设，积极拓展国内市场。同时，通过智能工厂建设和全球产能布局，进一步优化供应链并提升制造效率。尽管面临原材料和汇率波动等风险，公司仍展现出较强的议价能力和盈利回升趋势。未来三年，公司预计持续增长，估值逐步下降，投资价值提升。